Por que se debe mantener la inflacin baja en colombia

REFLEXIONES SOBRE POLITICA MONETARIA E
“INFLACION OBJETIVO” EN COLOMBIA
El propósito de este documento es examinar la coyuntura macroeconómica con el fin de replantear una
estrategia monetaria que pueda mantener inflaciones de un dígito, cuando quiera que la actividad económica
se recupere, la tasa de desempleo regrese a sus niveles de largo plazo y se logre superar la debilidad del
sistemafinanciero. Una buena opción es la de profundizar el llamado sistema de “inflación objetivo”
(inflation targeting), aprovechando la experiencia que han ganado en este frente países desarrollados (como
Gran Bretaña o Canadá) o inclusive economías emergentes (como Chile o Israel) a lo largo de los años
noventa. Una condición básica para la aplicación de esta estrategia es romper la “dependencia fiscal”que ha
mostrado el manejo monetario en los últimos años, a lo cual contribuirá la implantación exitosa del programa
económico acordado con el Fondo Monetario Internacional. Hacia el futuro, la política monetaria y crediticia
debe verse repotenciada gracias a la reciente adopción del régimen de flotación cambiaria.
Por: Sergio Clavijo Vergara *
Enero del 2000
Clasificación JEL: Política Monetaria(E52), Banca Central (E58), Inflación (E31).
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* Miembro de la Junta Directiva Banco de la República. Las opiniones aquí expresadas son
exclusiva responsabilidad del autor y no necesariamente son compartidas por la Junta Directiva del
Banco de la República.
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I. Introducción
El objetivo de este documento es examinar la coyuntura macroeconómica colombiana con
el fin deayudar a plantear una estrategia anti-inflacionaria que pueda mantener inflaciones
de un dígito, una vez la economía recupere su tasa de crecimiento de largo plazo, cercana al
4.5% anual, la tasa de desempleo baje a sus niveles históricos del 10% y se supere la actual
fase de debilidad financiera.
Es claro que en los años 1996-99 ha ocurrido una “des-inflación fortuita”, entendida como
la resultante deuna desaceleración económica temporal, la cual deprime la demanda
agregada e inhabilita temporalmente los mecanismos de indexación de la economía. El
propósito de estas reflexiones es que el Banco de la República pueda explotar para
beneficio del país esta etapa de “des-inflación fortuita” a través de replantear su manejo
monetario, particularmente a la luz de la flotación del tipo de cambio apartir de Septiembre
de 1999, el cual otorgará, sin lugar a dudas, una mayor autonomía al manejo monetario.
Como veremos, una buena opción es la de profundizar el llamado sistema de “inflación
objetivo” (inflation targeting), aprovechando la experiencia que han ganado diversos países
a lo largo de esta década. Una condición básica para la aplicación de esta estrategia es
romper la “dependenciafiscal” que ha mostrado el manejo monetario en los últimos años, a
lo cual contribuirá la implantación exitosa del programa económico acordado con el Fondo
Monetario Internacional (FMI) para los años 1999-2002.
En la sección II se examinará la experiencia reciente de la Banca Central en Colombia; en
la III se analizarán los nuevos desafíos de la política monetaria bajo este nuevo arreglo
cambiario; enla IV discutiremos el marco institucional vigente y el impacto de los fallos
recientes de la Corte Constitucional; y en la sección V se presentan las implicaciones del
marco relacionado con la “inflación objetivo”. Por último, se proporcionan una serie de
conclusiones y recomendaciones.
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II. La Experiencia Reciente Bajo la Autonomía del Banco Central (1991-1999)
A. La Fase de “Des-InflaciónFortuita”
El promedio de inflación (IPC) en Colombia fue de 22% durante el periodo 1970-1997.
Debido a la baja desviación standard de esta inflación respecto de su valor medio, tan solo
4.5 puntos, Colombia ha sido caracterizado como el país con la tasa de inflación moderada
más persistente del mundo. Dicha persistencia se venía amparando en mecanismos de
indexación financiera y salarial que hacían...