Porque los bancos centrales persiguen la estabilidad de precios

Porqué persiguen los bancos centrales la estabilidad de precios en el largo plazo?1
Stanley Fischer

La pregunta que plantea el título de éste paper tiene al menos dos interesantes interpretaciones. El primero es porqué es deseable la estabilidad de precios en el largo plazo. El segundo es qué argumentos de política económica han conducido a la visión de que la estabilidad de los precios debeser el principal o el único objetivo del banco central, aún cuando hay un tradeoff de corto plazo entre inflación y producto. A su vez, debo abordar estas preguntas y discutir qué es y como debe ser entendido la estabilidad de precios. Una cosa que los bancos centrales no entienden como estabilidad de precios es estabilidad de del nivel promedio de precios. Mas bien ellos lo entienden como unarazonable baja inflación, típicamente 1 a 3 porciento por año. Este paper enfoca los temas centrales que surgen al considerar la adopción de la estabilidad de los precios de largo plazo como el o un objetivo de política monetaria. La primera sección establece las bases de discusión al analizar los costos de la inflación en términos de distribución de recursos. La segunda y tercera sección consideranla curva de Phillips y el tradeoff entre crecimiento e inflación, respectivamente. La cuarta sección se pregunta porqué – sin embargo – los gobiernos generan inflación. En la quinta sección discuto la tasa óptima de inflación, sugiriendo que para un país industrializado que ya ha obtenido una inflación de un dígito, es mejor establecer como objetivo una tasa en el
Nota: La traducción fuerealizada por Bernardo Navarro con el objetivo exclusivo de su uso en clase. Universidad Católica Nuestra Señora de la Asunción.
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Documento de Trabajo presentado en el Simposio “Logrando la Estabilidad de Precios”, prtrocinado por el Federal Reserve Bank of Kansas City, Jackson Hole-Wyoming, Agosto 29-31,1996.|

rango de entre el 1 al 3 porciento. Entonces doy un giro hacia cuestiones de economíapolítica. La sexta sección presenta evidencia sobre la visión del público sobre la inflación. El paper concluye en la sección septima que examina la pregunta del porqué la estabilidad de los precios está imponiendose crecientemente en el discurso como el principal objetivo de política para el banco central, a pesar de la existencia de un tradeoff Phillips de corto plazo. Los costos de la inflaciónComo ha sido argumentado desde hace mucho por los bancos centrales y crecientemente aceptado por los economistas académicos, la razón fundamental para perseguir la estabilidad de los precios en el largo plazo es que la inflación es costosa tanto en términos económcos como sociales. Un extenso recuento de los costos económicos de la inflación es presentado en Fischer y Modigliani (1978), Fischer(1981), y Fischer (1994), en los que se enfatiza que los costos de cualquier tasa dada de inflación depende del grado en que la estructura institucional de la economía – particularmente el sistema tributario y especialmente los impuestos sobre el capital – se ha adaptado a la inflación. No voy a volver sobre dichos costos – algunos de ellos resultan de la mayor incertidumbre acerca de la inflaciónque está asociada con las mayores tasas de inflación – en ningún detalle aquí, más bien haré referencia al lector sobre mis artículos previos.1 Los costos sociales no han sido tan ampliamente catalogados y establecidos, pero estos también contribuyen en forma importante para el rechazo público de la inflación.2 Encuestas de opinión, que discutiremos más adelante, no dejan dudas de que la inflaciónalta es políticamente inpopular, una visión confirmada por los resultados de las elecciones presidenciales en Argentina en 1995, Brasil en 1994, Perú en 1995, y Rusia en 1996. La historia confirma de que las altas tasas de inflación son tanto socialmente perturbadoras como in extremis asociado con desordenes políticos y sociales. La mayor parte de los cálculos tradicionales de los costos...