preparatoria

El Esquema de Inflación
Objetivo en Colombia
José Luis Torres T.
Departamento de Inflación
Bogotá, Mayo 12 de 2008

Índice
1. ¿Cómo llegamos al esquema de Inflación
Objetivo?

(La Historia)
2. ¿Cómo funciona la Inflación Objetivo en
Colombia?

(La Teoría)
3. ¿Cómo se hace la Inflación Objetivo en
Colombia y qué problemas tiene?

(La Práctica)

1

1. ¿Cómo llegamos alesquema
de Inflación Objetivo?

(La Historia)

1. La Historia
• Antes de 1991 la política monetaria y fiscal la
hacía el Gobierno. El Banco Central era un
simple ejecutor de los mandatos de la Junta
Monetaria.
• La Junta la encabezaba el ministro de hacienda.
En ella se encontraban el gerente del Banco,
los demás ministros y representantes de
diferentes gremios. La emisión para gastoscorrientes y créditos de fomento era común.
• La tasa de cambio se manejaba con un esquema de
“crawling peg” y el modelo de desarrollo era el
de promoción de exportaciones y sustitución de

importaciones.

2

1. La Historia
• Con este esquema la inflación se perpetuó en
niveles cercanos al 30%, cuando existe amplia
evidencia de que una inflación baja y estable
contribuye al bienestar yal crecimiento. (¿ por
qué?)
• El ordenamiento cambió con la Constitución del 91’
que le confirió al Banco Central la potestad para
diseñar la política monetaria, cambiaria y crediticia
y estableció su independencia para “preservar el
valor adquisitivo de la moneda”. Además el Banco
comenzó a anunciar metas de inflación.
• Este fue apenas el comienzo del proceso que siguió
para el controlde la inflación y que terminó con el
esquema de inflación objetivo.

1. La Historia
• Entre 1992 y 1999 la política monetaria se
condujo mediante metas monetarias y bandas
cambiarias. Con la meta de inflación se
calculaba la pendiente de la banda cambiaria y
el crecimiento esperado la demanda por dinero.
• Este esquema no funcionó y las metas
monetarias y cambiarias se incumplieronconstantemente.
• La banda se movió una vez hacia abajo (1994) y
dos veces hacia arriba (1998,1999) hasta que en
el 99’ el Banco se vio obligado a permitir la
flotación del peso.

3

Banda Cambiaria
2,100
1,900
1,700
1,500
1,300
1,100
900

Se
p99

ar
-9
9
M

Se
p98

ar
-9
8
M

Se
p97

ar
-9
7
M

Se
p96

ar
-9
6
M

Se
p95

ar
-9
5
M

Se
p94700

1. La Historia
• En 1999 se decidió que la Junta adoptaría un
cambio de postura cuando una de dos cosas pasara:
– Si la base monetaria presentaba desviaciones
significativas de su línea de referencia (el nivel de
la base monetaria consistente con la meta de
inflación).
– Si los modelos de pronóstico de inflación señalaban
una alta probabilidad de incumplir la meta.

• Este esquemaha funcionado bien pero en la
práctica las metas monetarias nunca se siguieron
debido a la inestabilidad de la demanda por dinero
en Colombia.

4

INFLACION OBSERVADA Y METAS
Meta

19
99
20
00
20
01
20
02
20
03
20
04
20
05
20
06
20
07
20
08

Observada

15
14
13
12
11
10
9
8
7
6
5
4
3

1. La Historia
• El Banco fija su meta para la inflación total(¿IPC?). Pero
en la práctica no todos los precios son controlables por
el Banco ni responden al mismo tipo de factores.
• Para hacer un mejores análisis, se divide el IPC en tres:
– Alimentos (30%), sus precios se determinan por
factores climáticos (lluvias) y de oferta (cosechas).
– Regulados
(10%),
acueducto,
electricidad,
alcantarillado (Comisiones de Regulación), gasolina
(Ministeriode Minas) y transporte (Secretarías de
Tránsito).
– Resto (60%), precios que afecta el Banco (inflación
básica).

5

%

Inflación Anual

50
45
40
35
30
25
20
15
10
5

Alim

-0
8

-0
7

Ap
r

-0
6

Ap
r

-0
5

Ap
r

-0
4

Ap
r

-0
3

Ap
r

-0
2

Ap
r

-0
1

Regulado

Ap
r

-0
0

Ap
r

-9
9

Ap
r

-9
8

Ap
r...