Price Earnings
Páginas: 9 (2068 palabras)
Publicado: 15 de mayo de 2013
Price/Earnings Multiples
I. El Uso y Mal uso de los PE Ratios
Es el método de valuación más usado por su simplicidad, debido a:
1. Intuitivo: relaciona el precio pagado con las ganancias actuales.
2. Simplicidad: es fácil de calcular y la información necesaria está disponible, lo que hace las comparaciones entre acciones más sencillas.
3. Es una proxy de otras características, como:riesgo, crecimiento, payout ratios.
4. Tienden a reflejar mejor las percepciones del mercado. (PE altos si hay optimismo). Aunque puede ser una desventaja si el mercado comete errores sistemáticos de valuación en sectores completos
II. Estimando PE Ratios a partir de Fundamentales
Fundamentales. Tasas e crecimiento esperadas, payout ratios, riesgo.
A. PE Ratios para Empresas Estables
Unempresa estable es aquella que crece a comparable con la tasa de crecimiento nominal de la economía.
P0: Valor de la acción
DPS1:Dividendos esperados por acción, el año siguiente
r: retorno esperado sobre la inversión o capital
gn: tasa de crecimiento de los dividendos
EPS0: Earnings per share
Nota: también puede usar el Average Payout Ratio
Nota que:
O bien,donde,
FCFE Payout ratio: Free Cash Flows of Equity (Flujos del Capital)
En ocasiones en PE ratio bajo puede deberse a que la empresa no paga los dividendos suficientes; por lo que el payout ratio se puede sustituir con el ratio de FCFE/Earnings
B. PE Ratios para Empresas de Alto Crecimiento
Este tipo de empresas se pueden relacionar con fundamentales a través de modelos de descuento de 2etapas:
X: Variable los primeros n años (periodo de mayor crecimiento)
Xn: variable los siguientes n años (periodo estable)
Esta fórmula aplica también para empresas que aún no pagan dividendos. Incluso puede sustituirse el Payout Ratio por FCFE para empresas que paguen mucho menos dividendos de lo que pueden pagar.
De igual manera podemos obtener la tasas de crecimiento para t > n,a partir de:
Y,
C. PE Ratios y Crecimiento Extraordinario Esperado
El PE ratio de una empresa de alto crecimiento es función de la tasa de crecimiento extraordinario esperada; entre mayor sea esta última, mayor el PE ratio.
D. Estrategias de Inversión que Comparan el PE con la Tasa Esperada de Crecimiento
En ocasiones esta comparación se realiza para identificar accionessubvaluadas de las sobrevaluadas. De esta forma, empresas con PE < E[g], se consideran subvaluadas. Sin embargo, en su forma más básica, no existen bases para considerar a una empresa como subvaluada basándonos únicamente en esta consideración pues está relación es consistente con compañías bien valuadas o sobrevaluadas si la tasa de interés o el riesgo de la empresa son altos (rf o beta). Es decir, unaempresa con menor beta, siempre tendrá un PE ratio mayor para todo nivel de crecimiento, comparado con una empresa más riesgosa.
III. Comparación de PE Ratios
A. Comparación Entre Países
La intención de comprar PE ratios de diferentes países, es ver si los mercados están sobre o subvaluados. Sin embargo, esto no tiene sentido si no se controla por diferencias en las variables subyacentes.En el caso de países,
pues beta=1
Y,
A través de diversos estudios sobre los PE ratios de diferentes naciones, se observó lo siguiente:
Correlación entre PE ratios y tasas de interés de corto plazo: NEGATIVA
Correlación entre PE ratios y tasas de interés de largo plazo: NEGATIVA
Correlación entre PE ratios y tasas de crecimiento esperada del PIB: POSITIVA
De esta forma, a través devarias regresiones se estimaron los PE ratios de distintos países y se comparara con los PE efectivos calculados.
Regresión:
PE Ratio= 41.85 - .20 Short-Term Rate – 3-.44 Long-Term Rate + 3.21 Growth in GDP
Actual PE - Predicted PE 0 Mercado Sobrevaluado
A.1. Comparación Entre Mercados Emergentes
La regresión obtenida fue:
PE Ratio= 33.52 – 103.5 Interest Rate + 103.85 Growth...
I. El Uso y Mal uso de los PE Ratios
Es el método de valuación más usado por su simplicidad, debido a:
1. Intuitivo: relaciona el precio pagado con las ganancias actuales.
2. Simplicidad: es fácil de calcular y la información necesaria está disponible, lo que hace las comparaciones entre acciones más sencillas.
3. Es una proxy de otras características, como:riesgo, crecimiento, payout ratios.
4. Tienden a reflejar mejor las percepciones del mercado. (PE altos si hay optimismo). Aunque puede ser una desventaja si el mercado comete errores sistemáticos de valuación en sectores completos
II. Estimando PE Ratios a partir de Fundamentales
Fundamentales. Tasas e crecimiento esperadas, payout ratios, riesgo.
A. PE Ratios para Empresas Estables
Unempresa estable es aquella que crece a comparable con la tasa de crecimiento nominal de la economía.
P0: Valor de la acción
DPS1:Dividendos esperados por acción, el año siguiente
r: retorno esperado sobre la inversión o capital
gn: tasa de crecimiento de los dividendos
EPS0: Earnings per share
Nota: también puede usar el Average Payout Ratio
Nota que:
O bien,donde,
FCFE Payout ratio: Free Cash Flows of Equity (Flujos del Capital)
En ocasiones en PE ratio bajo puede deberse a que la empresa no paga los dividendos suficientes; por lo que el payout ratio se puede sustituir con el ratio de FCFE/Earnings
B. PE Ratios para Empresas de Alto Crecimiento
Este tipo de empresas se pueden relacionar con fundamentales a través de modelos de descuento de 2etapas:
X: Variable los primeros n años (periodo de mayor crecimiento)
Xn: variable los siguientes n años (periodo estable)
Esta fórmula aplica también para empresas que aún no pagan dividendos. Incluso puede sustituirse el Payout Ratio por FCFE para empresas que paguen mucho menos dividendos de lo que pueden pagar.
De igual manera podemos obtener la tasas de crecimiento para t > n,a partir de:
Y,
C. PE Ratios y Crecimiento Extraordinario Esperado
El PE ratio de una empresa de alto crecimiento es función de la tasa de crecimiento extraordinario esperada; entre mayor sea esta última, mayor el PE ratio.
D. Estrategias de Inversión que Comparan el PE con la Tasa Esperada de Crecimiento
En ocasiones esta comparación se realiza para identificar accionessubvaluadas de las sobrevaluadas. De esta forma, empresas con PE < E[g], se consideran subvaluadas. Sin embargo, en su forma más básica, no existen bases para considerar a una empresa como subvaluada basándonos únicamente en esta consideración pues está relación es consistente con compañías bien valuadas o sobrevaluadas si la tasa de interés o el riesgo de la empresa son altos (rf o beta). Es decir, unaempresa con menor beta, siempre tendrá un PE ratio mayor para todo nivel de crecimiento, comparado con una empresa más riesgosa.
III. Comparación de PE Ratios
A. Comparación Entre Países
La intención de comprar PE ratios de diferentes países, es ver si los mercados están sobre o subvaluados. Sin embargo, esto no tiene sentido si no se controla por diferencias en las variables subyacentes.En el caso de países,
pues beta=1
Y,
A través de diversos estudios sobre los PE ratios de diferentes naciones, se observó lo siguiente:
Correlación entre PE ratios y tasas de interés de corto plazo: NEGATIVA
Correlación entre PE ratios y tasas de interés de largo plazo: NEGATIVA
Correlación entre PE ratios y tasas de crecimiento esperada del PIB: POSITIVA
De esta forma, a través devarias regresiones se estimaron los PE ratios de distintos países y se comparara con los PE efectivos calculados.
Regresión:
PE Ratio= 41.85 - .20 Short-Term Rate – 3-.44 Long-Term Rate + 3.21 Growth in GDP
Actual PE - Predicted PE 0 Mercado Sobrevaluado
A.1. Comparación Entre Mercados Emergentes
La regresión obtenida fue:
PE Ratio= 33.52 – 103.5 Interest Rate + 103.85 Growth...
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