PRINCIPIOS DE FINANZAS CORPORATIVAS (Bradley y Myers)

PRINCIPIOS DE FINANZAS CORPORATIVAS (Bradley y Myers)
CAP 6: ¿Por qué el VAN conduce a mejores decisiones de inversion que otros criterios?

INTRODUCCIÓN (EN VERDAD MUY 0 APORTE).

El capitulo comienza con un dialogo entre el director financiero de una empresa y nosotros, donde tratamos de persuadirlo para que se use el criterio del VAN.
Existen otros 3 criterios para evaluar inversiones:Tasa de rentabilidad contable, Periodo de recuperación y Tasa interna de rentabilidad (TIR); las que discutiremos, mostrando que el VAN es el mejor criterio.

3 CUESTIONES A RECORDAR DEL VAN

Van reconoce que 1 dólar hoy vale más que un dólar mañana.
VAN depende únicamente de: Los flujos de caja previstos, procedentes del proyecto y del costo de oportunidad del capital (factor de descuento).Como todos los VAN son en dólares de hoy, es posible comprar y sumar los van. VAN(A+B) = VAN(A) + VAN(B).

VAN DEPENDE DEL FLUJO DE CAJA, NO DEL BENEFICIO CONTABLE.

A pesar de que el VAN depende solo de lo mencionado anteriormente, las empresas no muestran sólo sus flujos de caja. Ellas muestran el beneficio contable y sus activos contables. Estos son utilizados por los directivosfinancieros para calcular la rentabilidad contable = Beneficio Contable / Activos contables.

Son muy diferentes el contable considera ciertas salidas de caja como inversiones da capital y gastos operacionales, lo que hace que la rentabilidad contable depone de que es lo que se considera inv. De capital y como se amortiza esta inversión.
Pocas empresas tomas decisiones de inversión basadas en larentabilidad contable. Esta puede no se una buena medida de la rentabilidad real, es una rentabilidad media de las actividades de la empresa y no es una buena medida de corte para nuestras inversiones.

Por ejemplo una empresa con rentabilidad contable del 24%, el doble del 12% de costo de oportunidad que poseen los inversionistas de esta empresa. Entonces ellos ahora solamente deben invertir enproyectos que les generen retornos superiores a ese 24%? Claro que no, ello implicaría dejar de lado muchas inversiones con retornos superiores al 12% del costo de oportunidad de ellos.

EL PLAZO DE RECUPERACION.

Plazo o periodo de recuperación se determina contando el numero de años que han de transcurrir para que la acumulación de flujos de caja previstos iguale a la inversión inicial.
EJ:Proyecto
C0
C1
C2
C3
VAN (al 10%)
A
-2000
500
500
5000
2624
B
-2000
500
1800

-58
C
-2000
1500
500

50

(El calculo del van es sumar los flujos descontándolos por el costo de oportunidad del capital que en este caso es el 10%).-
Luego por el criterio del VAN, debemos aceptar los proyectos A y C; pero debemos rechazar el B.

CRITERIO DEL PLAZO DE RECUPERACION.

Estecriterio ve con la rapidez que devuelve cada proyecto la inv. inicial. Si la empresa anterior utilizase un criterio de plazo de recuperación de 2 periodos solo aceptaría los proyectos B y C. (los flujos recuperan la inv inicial), se rechazaría A. Ahora si el criterio fuese a 3 periodos, se aceptarían los proyectos A, B y C. En ambos casos las respuestas de este criterio son distintas a las que dael criterio del VAN. Las respuestas que da este criterio son engañosas por:
1. Ignora los flujos de caja posteriores a la recuperación de la inv inicial.
2. Da la misma ponderación a todos los flujos de caja generados antes de la recuperación (no descuenta).

Algunas empresas si descuéntenlos flujos, esto se llama criterio del plazo de recuperación descontado que se pregunta: ¿Cuántos periodostarda el proyecto en tener razón de ser según los términos del VAN? Este criterio soluciona el punto 2 pero sigue ignorando los flujos posteriores a la recuperación.

TASA INTERNA DE RENTABILIDAD (TIR) O FLUJO DE CAJA DESCONTADO (FCD)

Este criterio es recomendado por muchos textos de finanzas, por ser de más peso que los anteriores, es por esta razón que discutiremos más en profundidad este...