Profundización del mercado de valores mediante entidades

Profundización del mercado de valores mediante entidades
depositarias del ahorro previsional (EDAP’s)

Resumen Ejecutivo

Las entidades depositarias del ahorro previsional (EDAP’s) son el nuevo mecanismo que se posee para capitalizar una parte parcial del ahorro previsional. La Ley de Seguridad Social, con la figura del ahorro individual obligatorio, capitaliza en cuentas personalesaquellos rendimientos equivalentes a la participación del cotizante para este régimen. La posibilidad de canalizar el ahorro forzado mediante sociedades anónimas independientes crea expectativas sobre un sistema que ha sido típicamente de reparto. Con ello, el impacto sobre el ahorro nacional y sobre los mercados de capitales emerge como cuestión del día. El desarrollo del mercado valores,específicamente el bursátil, ha sido de las enmiendas más deseables en el orden institucional interno. La reforma en un inversionista institucional considerable como el Instituto Ecuatoriano de Seguridad Social (IESS) descongestionaría las inversiones privativas de la SS eliminando las distorsiones de su poder de compra inicial. A pesar de las cuestiones relativas a la sostenibilidad de la solidaridadintergeneracional, un sistema mixto es visto como un facilitador entre un equilibrio de obtención de rendimientos de mercado y una profundización del número de actores gracias a una diversificación de los entes gestores de fondos. Para que el desarrollo de mercado sea propicio, las EDAP’s deben entenderse como un régimen de contribución paralelo –según sus constricciones y objetivos finales- y no tan sólocomo una pensión complementaria. En el presente ensayo, detallamos algunos aspectos fundamentales de la capitalización de tales recursos y proponemos alternativas que faciliten la generación de una masa crítica de ahorro en el largo plazo. Sólo en este escenario, la calidad de las instituciones mejora siempre que se prevean regulaciones sobre el incremento de instrumentos y a los conflictos deagencia entre EDAP’s, reduciendo posibles disfuncionalidades entre las instituciones generadas y bajo un esquema de fiscalización y control de contingentes que converjan en el sistema.

A. Introducción

La teoría financiera actual ha criticado el empleo de modelos que en economías emergentes desconozcan sus altos costos transaccionales, la poca liquidez -relativa al desempeño de mercados conalta presencia bursátil- donde sus empresas tienen fuentes de financiamiento exclusivas al mercado doméstico y hacen fuertes consideraciones del factor ¨país¨ en su diversificación . Este fenómeno crea una racionalización del crédito que se explica por las asimetrías de información y las imperfecciones del mercado crediticio que dividen claramente aquellas empresas que el coste total del capitalinfluye en la composición de capital de aquellas que no tienen un manejo sistemático de sus fuentes de tesorería . Ante esta ineficiencia tanto acreedores como prestamistas no tienen una medición de riesgos común . Es un supuesto racional que las medidas de estabilización y de la regulación del sector impidan movimientos especulativos amplios sobre información pública a su vez limitada. Por otro lado,una característica visible en estas economías es la carencia de un supuesto de crecimiento económico en las finanzas internas . Esto suscita que las expectativas de generación de flujos no proyecten una tasa constante de crecimiento sobre las variables que afecten los ciclos económicos y la rotación de inventarios en un modelo de utilidades. Así, a las ineficiencias de la medición de riesgos sesuma otro factor de incertidumbre sobre los retornos . La capacidad de pago –como criterio de préstamo- establece que las posibilidades de pago sean observadas -tanto por prestamistas como por acreedores- por la tasa de rendimiento sobre la inversión de los accionistas en el corto plazo. En este sentido, la promoción de un mercado de capitales amplio se ha convertido en una necesidad para...