Proyecto

T E M A

D E

P O R T A D A

Qué es y cómo se
utiliza el “EVA”
Métodos para estimar como una compañía crea o destruye valor
La creación de valor es uno de los temas de mayor actualidad financiera.
Cada vez son más las compañías que
se apuntan a la creación de valor, reconociendo que éste es uno de los objetivos prioritarios de las empresas y en
■ EL EVA (ECONOMIC
VALUE ADDED)
lconcepto de Economic
Value Added (EVA, valor
económico añadido) surge
al comparar la rentabilidad obtenida
por una compañía con el coste de los
recursos gestionados por la compañía. Si el EVA es positivo, significa que la compañía ha generado una
rentabilidad por encima del coste
que tienen los recursos empleados,
mientras que si es negativo, la compañía no ha cubierto el coste de losrecursos empleados. En la literatura
financiera esto se expresa diciendo
que se ha creado valor en el primer
caso y que se ha destruido valor en el
segundo (estas expresiones, desde un
punto de vista purista, no son del
todo correctas, si bien por la expresividad que encierran y por su común
utilización se emplean en este artículo; al final del mismo se explica el
por qué).
Su utilización sepuede extender a

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especial del análisis financiero. En este
artículo se describe una de las medidas
más extendidas actualmente de creación de valor adaptada por empresas
de la talla de Coca-Cola y AT&T: el EVA
(Economic Value Added).

las distintas unidades de negocio de
una compañía, de tal manera que se
puede llegar a medir el valor creado
o destruido por cada unidad denegocio, y actuar en consecuencia,
dando o restringiendo recursos a cada unidad en función del valor creado o destruido. El EVA de la compañía será la suma de los EVAs de
cada unidad de negocio.
■ EL EVA COMO MEDIDA
DE VALORACION
Para introducir el concepto de EVA
podemos exponer el siguiente razonamiento sencillo. Cuando una persona invierte en una determinado
activo, le pide una rentabilidad.Si invierte en activos sin riesgo (deuda del Estado), exigirá el llamado
Risk Free (tasa de rentabilidad sin
riesgo), aproximadamente un 5%
anual a fecha actual. Si invierte en
activos con riesgo, por ejemplo, las
acciones de una compañía, exigirá
una prima de riesgo por encima del

Risk Free dependiendo del riesgo
concreto de la empresa en particular,
por ejemplo un 3%. Así pues, larentabilidad que exigirá por la compra
de las acciones será de un 8%. Es decir, si invierte 100 pesetas en las acciones de esta compañía, exigirá que
al cabo de un año le devuelvan 108
pesetas.
Si la empresa invierte ese dinero en
proyectos que han generado al finalizar el año 108 pesetas, no ha creado ningún valor por encima de lo esperado y exigido. Si la empresa consigue 110 pesetas, entoncesla empresa ha creado 2 pesetas de valor
por encima del exigido por el accionista. Si la empresa consigue 106 pesetas entonces ha dado a nuestro inversor 2 pesetas menos de lo que
exigía (a pesar de haber obtenido
unas ganancias mayores a las de la
tasa de interés sin riesgo), y se puede
decir que la empresa ha destruido
valor para el accionista, pues éste
podría haber conseguido 108pesetas
invirtiendo en otro activo con un
Nº 62, ENERO 1998

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P O R T A D A

◆◆◆

El cálculo del EVA compara las ganancias
con el coste de los recursos utilizados
◆◆◆
riesgo equivalente a esa empresa (o
dicho de otra manera: dado el riesgo
que el inversor ha corrido, debería
haber obtenido, para compensarlo,
108 pesetas).
Es decir, para que una empresa resulteatractiva a los potenciales inversores de la misma ha de ofrecer
una rentabilidad por encima de la
esperada (en otras palabras: por encima del coste de los recursos de dicha
empresa). Ha de ofrecer una rentabilidad por encima de la que ofrecerían otras empresas con un riesgo
comparable para atraer a los inversores potenciales.
El cálculo del EVA precisamente
compara las ganancias obtenidas con...