PUCP AFP EN PERIODO DE CRISIS

El Sistema Privado de Pensiones en el contexto de crisis
Jorge O. Rojas y José I. Távara1

1. Introducción
Varias razones justifican nuestro interés por el estudio del Sistema Privado de Pensiones (SPP) en relación con la crisis económica internacional. En primer lugar, hace ya
unos veinte años que los expertos reconocieron que los sistemas de pensiones en todo
el mundo —y, en general, elbienestar de la gente mayor— venían enfrentando serios
problemas2, en parte como resultado de cambios demográficos y en parte debido a un
desempeño deficiente de los sistemas públicos de seguridad social, lo que ha llevado a
muchos de nuestros países a reformar sus sistemas de pensiones. El carácter relativamente novedoso de los nuevos sistemas hace que aún no tengamos una idea muy clara
del rol quejuegan en nuestras economías y cómo afectarán su tasa de crecimiento, el
funcionamiento del mercado laboral, la tasa de ahorro, la distribución del ingreso, las
cuentas fiscales y la estabilidad del sistema financiero, por mencionar algunos de los
problemas más relevantes.
Ahora bien, ¿qué interés tiene el estudio de los nuevos sistemas de pensiones en
un contexto de crisis financiera internacional?Consideramos que la cuestión central al
respecto es destacar que, por lo menos en su etapa inicial, la introducción de sistemas
de pensiones basados en la imposición de planes de ahorro compulsivo a los trabajadores debe garantizar un aumento de la tasa doméstica de ahorro, permitiendo de esa
manera no solamente una mayor tasa de crecimiento en el largo plazo, sino también
facilitando una evoluciónmás estable de la economía (un aumento de la propensión
a ahorrar debe disminuir la magnitud de los multiplicadores). Pero el efecto sobre la
1

Los autores expresan su gratitud a Ramiro Burga por su eficiente desempeño como asistente de
investigación.
2 Dos importantes publicaciones que resumen las preocupaciones que ya por entonces se manifestaban son Averting the Old Age Crisis, del BancoMundial (1994) y Maintaining Prosperity in an Ageing
Society, de la Organización para la Cooperación y el Desarrollo Económico, OECD (1998).

Crisis internacional: impactos y respuestas de política económica en el Perú

estabilidad económica no debe resultar únicamente del impacto sobre la magnitud
de los multiplicadores, sino también de otros factores, tales como el desarrollo de
los mercadosfinancieros domésticos que resulte de la mayor demanda de activos por
parte de los nuevos fondos de pensiones, o del hecho de que tales recursos terminan
conformando un fondo de capitales atados, que no pueden fugar del país llevados por
el nerviosismo causado por una crisis económica.
De esta manera, la actual crisis económica es la primera crisis de magnitud que
confronta el nuevo sistema depensiones tras alcanzar cierta importancia dentro de la
economía peruana. La crisis anterior (1998‑99) no solamente fue de menor importancia, sino que, además, los fondos administrados por el SPP representaban solamente
alrededor del 3% del Producto Bruto Interno, mientras que al momento de desatarse la
nueva crisis (2007) tal porcentaje representaba el 18% del PBI. Esto debería hacer más
pertinente laevaluación del impacto de la crisis sobre el SPP y el análisis de la forma
como el funcionamiento del SPP permite a nuestra economía afrontar tal crisis.

2. Evolución del SPP e impacto de la crisis
Después de comentar brevemente las circunstancias que rodearon la creación del SPP,
esta sección examina su evolución y principales características, particularmente en lo
que concierne a su desempeño eimportancia para la economía peruana, el mercado
de trabajo, el sistema financiero y las cuentas fiscales, la organización del mercado en
el que operan las administradoras privadas de los fondos (AFP) y algunos aspectos
destacados de la economía política del sistema, tratando en cada caso de analizar cómo
esta evolución se ha visto afectada por la crisis económica global.
La reforma del sistema...