que aprendieron los economistas

COMUNICADO DE PRENSA
FECHA 21 de septiembre de 2007
N° 38
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¿Qué aprendieron los economistas respecto de la política monetaria en
los últimos 50 años?
El vicegobernador Lars E. O. Svenssonpronunció un discurso en la conferencia
“Cincuenta años de política monetaria” que se celebró hoy en Frankfurt del Main, en
ocasión del 50° aniversario del Banco Federal de Alemania. En su discurso, Svensson
hizo un repaso personal de su punto de vista en cuanto al desarrollo de la
investigación sobre la política monetaria en los últimos 50 años.
“En la investigación económica, 50 años es muchotiempo. En realidad, comenzaré en
1967, con el discurso presidencial de Milton Friedman en la reunión de la American
Economic Association, de modo que abarcaré solamente 40 años. Brindaré una visión
muy personal de lo más relevante que aprendieron los economistas desde el discurso
de Friedman para la política monetaria en la práctica. Por lo tanto, seré selectivo,
ecléctico y posiblemente provocarépolémicas”, comenzó Svensson.
“El papel de la política monetaria” de Friedman: Un clásico
“El título del discurso de Friedman fue ‘El papel de la política monetaria’. Aún hoy es
un clásico en la formulación de un marco para la política monetaria. En él, Friedman
expuso acerca de lo que la política monetaria no puede hacer, de lo que sí puede
hacer y de cómo debería administrársela. En cuantoa lo que no puede hacer la
política monetaria, señaló que no puede determinar a largo plazo variables reales
como el desempleo y el PIB; solo puede determinar variables nominales, como el tipo
de cambio, el nivel de precios o los agregados monetarios. Estas ideas no eran obvias
en aquella época, pero hoy son parte del criterio generalmente aceptado”, prosiguió
Svensson.
“En lo relativo a loque puede hacer la política monetaria, Friedman hizo
hincapié en tres cosas. En primer lugar, la política monetaria puede evitar ser una
fuente importante de perturbación; debe evitar que se comentan errores graves. En
segundo lugar, puede proporcionar un contexto estable para la economía, de ser
posible mediante el logro de la estabilidad de precios. Por último, la política monetaria
puedecontribuir a compensar perturbaciones importantes en el sistema económico
que surjan de otras fuentes. Respecto del último punto, Friedman subrayó el peligro de
ser demasiado ambiciosos: ‘[L]a capacidad de la política monetaria de contrarrestar
otras fuerzas que provocan inestabilidad es mucho más limitada de lo que suele

creerse. (...) Especialmente en este ámbito, lo mejor suele serenemigo de lo bueno.
La experiencia sugiere que lo más sabio es utilizar la política monetaria explícitamente
para contrarrestar perturbaciones solo cuando estas representan un peligro manifiesto
y vigente’”, dijo Svensson.
“Establezca una meta monetaria, es demasiado difícil alcanzar una meta del
nivel de precios”
“En lo que respecta a cómo debe gestionarse la política monetaria, Friedmanexpresó
dos requisitos: el primero es que los bancos centrales solo deben determinar metas
para variables que pueden controlar, como el tipo de cambio, el nivel de precios o un
agregado monetario. Friedman consideraba que la meta del tipo de cambio era
inadecuada para Estados Unidos, pues conllevaba adaptarse al promedio de
cualesquiera que fueran las políticas adoptadas por las autoridadesmonetarias del
resto del mundo. Friedman sostuvo que, en principio, sería mejor determinar una meta
para el nivel de precios, pero señaló especialmente que el control de este era
demasiado imperfecto y que las acciones de políticas tienen efectos inciertos en el
nivel de precios, ya que existen rezagos prolongados y variables. Por ello, recomendó
determinar metas para un agregado monetario, ya...