Reflexiones

Reporte Trimestral / Mayo 18, 2008

GEUSA
S&P: mxAA / Fitch: AA+ (mex)

Reporte Trimestral 1T09
Lo Relevante 1T09 vs. 1T08
Al cierre del 1T09 las ventas trimestrales de la Compañía presentaron un incremento de 2.8% vs. el 1T08, ascendiendo a $1,893mdp como resultado del incremento en el volumen de ventas de garrafón (4.3%) y el aumento en el precio de la misma división (15.4%), respecto al1T08. Dicho incremento fue contrarrestado por la disminución de 3.0% en el volumen de la división de refresco durante el mismo lapso (76% de las ventas). Deterioro en los márgenes. En el 1T09 se observó un decremento del 9.6% en el EBITDA del trimestre ubicándose en $230mdp. Asimismo, el margen de EBITDA decreció 166pb, ascendiendo a 12.1%, consecuencia del aumento en los gastos administrativos,los cuales provocaron una disminución de 31.9% en la utilidad operativa. Disminución en EBITDA 12M causa deterioro en métricas crediticias. La deuda financiera de la compañía permaneció igual en comparación con los cinco trimestres anteriores (4T08, 3T08, 2T08, 1T08 y 1T08), ubicándose en $1,250mdp. Sin embargo, el apalancamiento (Deuda Total / EBITDA 12M) y la cobertura de intereses (EBITDA 12M /Interés Neto) se deterioraron al ascender a 1.21x y 7.6x al 1T09, vs. 1.04x y 8.72x observados en el 1T08, respectivamente. En general, el perfil crediticio se vio afectado principalmente, por niveles inferiores del EBITDA 12M al 1T09 ($1,030mdp) en comparación con el 1T08 ($1,203mdp). Equipo de Análisis de Deuda Privada

Perspectiva General de la Compañía: ESTABLE

Definición: Algunosresultados se encuentran por encima de las expectativas, y dan evidencia del saludable desempeño y entorno actual de la empresa y/o fideicomiso. Algunos indicadores se encuentran por arriba del sector. Fuente: IXE (Ver ANEXO 1, Definición de perspectivas)

GEUSA – Calificación Corporativa

Perspectiva de la compañía por resultados1: ESTABLE
Geusa mantiene un perfil financiero satisfactorio. Elperfil financiero de Geusa presenta niveles de crecimiento y de apalancamiento aceptables; sus niveles de endeudamiento han permanecido estables durante muchos años. Sin embargo, actualmente su perfil de vencimientos mantiene deuda de corto plazo por el 40% ($500mdp) de la deuda total. Fitch confirmó su calificación en abril de 2009 en ‘AA+(mex)’, pero espera para finales del año una reducción en elapalancamiento a través del fortalecimiento de los indicadores EBITDA a Intereses Pagados y Deuda Total a EBITDA. Tomando en cuenta que la mayoría de los “drivers” de las calificadoras están en línea con lo esperado y los resultados de la compañía del 1T09, contrarrestados por el nivel de concentración geográfica, el alto nivel de competencia y la fuerte contracción en el consumo consecuencia de ladesaceleración económica, consideramos que en el corto plazo la calificación se mantendrá estable, a reserva del impacto, ya sea de fortalecimiento o de debilidad, en las métricas crediticias, como resultado del pago y refinanciamiento del crédito bancario que vence en 2009 por $500 mdp, el cual representa el 40% de sus obligaciones.
Fuente: Ixe Casa de Bolsa / PIP / Calificadoras (S&P, Fitch yMoody’s). *MCU= Millones de Cajas Unidad. 1Ver definición de perspectivas al final del documento.

Fitch Moody’s S&P Calificación Escala Nacional Largo Plazo mxAA AA+(mex) NE Corto Plazo NE NE NE Perspectiva Estable Estable NE Calificación Escala Global: Moneda Local Largo Plazo NE NE NE Corto Plazo NE NE NE Calificación Escala Global: Moneda Extranjera Largo Plazo NE NE NE Corto Plazo NE NE NEFuente: Bloomberg, Reuters e Ixe Grupo financiero.

Razones clave1

1T09 Apalancamiento Cobertura Margen de EBITDA ROA ROE Costos / Ventas Gastos / Ventas 1 Al 1T09 1.21x 7.56x 12.1% 3.6% 6.4% 42.9% 52.8%

1T08 1.04x 8.72x 13.8% 6.0% 10.4% 42.1% 51.3%

Emisiones y Recomendación
Emisión / Tasa Referencia / Dxv Vna** P Limp** Yield** Spread** Recomend. GEUSA 06 / TIIE 28 + 0.9% / 2,582...