Reforma monetaria latinoamerica

aMÉRiCa LaTina

acabando
con la
inestabilidad

Las reformas monetarias ayudaron a cinco países latinoamericanos a
superar ciclos de crisis y lograr la estabilidad económica
Jorge Iván Canales-Kriljenko, Luis I. Jácome, Ali Alichi e Ivan Luís de Oliveira Lima

H

ACE poco más de dos décadas, gran parte de América Latina afrontaba inestabilidad financiera, crisis
cambiarias e inclusohiperinflación. Esta dolorosa
situación se tornó repetitiva y tuvo un grave impacto
socioeconómico: la producción se deterioró, muchos perdieron
el empleo y, en algunos casos, los ahorros de toda una vida.
Pero las cosas han cambiado, sobre todo en cinco de los países
más grandes de América Latina —que denominaremos grupalmente
“AL5”— donde se origina alrededor de 80% del producto internobruto (PIB) regional: Brasil, Chile, Colombia, México y Perú. Ellos
han marcado la pauta en una región que superó la crisis financiera
mundial para transformarse en uno de los mercados emergentes
más vigorosos. ¿Cómo lograron este cambio radical que hace dos
décadas para la mayoría habría parecido inalcanzable?
Aunque muchos factores contribuyeron —incluyendo la buena
suerte—, dos aportescruciales fueron las reformas institucionales
de los bancos centrales y la modificación de los marcos de política
monetaria. Estas extensas reformas no ocurrieron de la noche
a la mañana, y surtieron efecto principalmente porque durante
algo más de una década los países de AL5 aplicaron también
políticas fiscales y financieras responsables que redujeron la
vulnerabilidad a sucesos adversos. Enconsecuencia, los bancos
centrales pudieron mantener la estabilidad de precios y afianzar
la credibilidad en la política monetaria, lo cual, a su vez, les permitió guiar con más facilidad las expectativas inflacionarias de
particulares y empresas. Este fortalecimiento de la función del
banco central fue fruto no solo de un mandato antiinflacionario
claro, sino también de mejoras en variosámbitos tales como la
concesión de autonomía política acompañada del requerimiento
de rendir cuentas, una mejor formulación y ejecución de la
política monetaria, así como una mejor comunicación y una
mayor transparencia. Estas reformas fueron fundamentales para
mantener a estas economías a resguardo de los peores efectos
de la crisis financiera y económica mundial (véase “sustentar latransformación de América Latina”, en esta edición de F&D).

Mayor autonomía y rendición de cuentas
En la mayoría de los casos, los bancos centrales de AL5 recibieron de nuevas leyes monetarias el mandato primordial de
mantener la estabilidad de precios, y gozaron de amplia autonomía para plasmarlo y, de ser necesario, oponer resistencia

a las presiones políticas y de grupos de interés. Un hito de lareforma en la mayoría de los países fue que, al impedir que el
ejercicio en funciones de los miembros del directorio del banco
central coincidiera con el del presidente de la nación, se rompió
el vínculo entre las decisiones de política monetaria y el ciclo
político. Asimismo, se facultó a los bancos centrales a controlar la tasa de interés de política monetaria, y se prohibieron o
selimitaron los préstamos directos al gobierno. A cambio de
esta autonomía, la nueva legislación impuso una rendición de
cuentas más estricta ante los mercados y la sociedad en general,
exigiendo a los bancos centrales que divulguen y expliquen sus
políticas, objetivos y resultados.
Hoy, los bancos centrales de AL5 están entre los más autónomos de
Jacome, 2/24/11
América Latina y en ese aspectosuperan ligeramente a los de muchos
otros mercados emergentes importantes (véase el gráfico 1). Pero eso
no significa que no haya más margen para seguir avanzando. Brasil,
por ejemplo, podría reformar la ley incorporando la autonomía que
su banco central posee en la práctica desde hace 16 años. Los bancos
Grá co 1

Reina la independencia
Los bancos centrales de AL5 están entre los más...