Regimen cambiario en china

ISSN: 1576-0162

el réGimen camBiario en china: un ejemplo para eStudiar nuevaS políticaS de tipo de camBio en loS paíSeS emerGenteS de aSia china’S exchange rate regime: a caSe For the analySiS oF the new exchange rate policieS in aSian emerging economieS
Friedrich Sell Universität der Bundeswehr München friedrich.sell@unibw.de
Recibido: mayo de 2007; aceptado: enero de 2008

reSumen
Lospaíses emergentes muestran un giro importante en su política de tipo de cambio en este nuevo milenio: como enseña el ejemplo de China, ciertos países emergentes van acumulando moneda extranjera de manera excesiva, causando una subvaloración de su propia moneda. Esta estrategia fomenta su competitividad externa y el balance del comercio exterior, pero va acompañada de serios riesgos: por un ladohay que enfrentarse a la dura crítica de EE UU, que reclama una manipulación grave de los precios relativos y culpa, por ejemplo, a los dirigentes chinos de incrementar el déficit de la balanza de pagos internacionales de EE UU. Por otro lado, China está experimentando un fuerte flujo de capital al país, con raíces meramente especulativas. Estos flujos podrían forzar a China a una flexibilizacióninvoluntaria de su tipo de cambio. En este artículo analizamos la situación monetaria de China, los tipos de cambio alternativos que China podría implantar y las repercusiones sobre su macroeconomía. De ahí se sacan conclusiones no sólo para China, sino para otros países emergentes. Palabras clave: Economías emergentes; Política de tipo de cambio; ataques especulativos; Modelos de primerageneración.

reviSta de economía mundial 21, 2009, 227-249

aBStract
In this paper, we discuss new aspects of exchange rate policy which can be observed in the emerging economies. In the first place, we concentrate on the recent strategy of systematic undervaluation of one’s own currency –figuring prominently among “big” players such as China– and the most likely implications of such a strategy fordomestic allocation, distribution and stabilization goals. On the background of Germany’s experiences in 1969, almost on the eve of the Bretton Woods’ system collapse, we secondly model a speculative attack on an undervalued currency in the vein of the Flood-Garber seminal paper from 1984. Now, however, the country in concern possesses strong rather than weak fundamentals. We finally propose asequence of reforms/policies which should be implemented in China on its still long way to an autonomous monetary and a flexible exchange rate with little if any capital controls. A brief summary and an outlook for future research close the paper. Keywords: Emerging Economies; Exchange Rate Policy; Speculative Attack; First Generation Models. Clasificación JEL: E58, F31, O23

1 . introducción1 Nopuede caber duda de que los países emergentes han operado un giro importante en sus políticas de tipo de cambio en lo que va de nuevo milenio. Después de las dolorosas experiencias que supusieron las eminentes crisis de México (1994), Asia (1997), Rusia (1998), Brasil (1998/1999) y Argentina (2001), los países emergentes –teniendo en cuenta que esta clasificación esta lejos de reunir a un grupo depaíses homogéneos han ido descubriendo diferentes nuevas estrategias: devuelve tu deuda con organizaciones internacionales como el Fondo Monetario Internacional (Argentina y Brasil han devuelto en su totalidad, y bastante antes de lo que se esperaba, la deuda que tenían con el FMI, lo que equivale a 15,46 mil millones de US dólares en un caso y a 9,6 mil millones de US dólares en el otro, referido adiciembre de 2005); liga, si te apetece, tu moneda a otra moneda convertible individual o incluso a un cesto de monedas internacionales (basket peg) sin comprometerte a una regla estricta y pasiva, como lo exige un currency board tipo Argentina; acumula divisas internacionales –bien sea para poder afrontar mejor una crisis en el balance de pagos internacionales; bien sea para desvalorizar tu...