Relajación cuantitativa

Esa frase tan críptica fue usada estos días por los gobernadores de los bancos centrales en más de una ocasión. Y no es más que imprimir dinero, pero queda más elegante “quantitative easing”, o comoJean-Claude Trichet, “medidas no estándar”, en su última comparecencia de prensa.

¿Por qué se ha llegado a ese extremo? Porque estamos con los bancos congelados, los tipos de interés son unapalanca sin apenas influencia. Reducir el coste de los créditos ayuda en poco a los prestatarios cuando las entidades crediticias disponen de tan poca financiación, o acumulan el dinero por miedo a losmorosos. ¿Y si se siguen bajando los tipos de interés? No porque el “instrumento” tipos de interés ya casi no funciona. El jueves 5, el Banco de Inglaterra recortó los tipos de interés en 50 puntosbásicos hasta el 0,5%: ha recortado un total de 450 puntos básicos en los últimos seis meses. La teoría económica vigente nos dice que los inversores deben reaccionar, y los bancos prestar, pero eso nosucede… Cuando los mercados de crédito dejan de responder al precio, que es el tipo de interés, se deben utilizar “medidas no estándar”.

Al escuchar la gente que se imprimirá el dinero, se asociacon inflación o incluso hiperinflación. Pero primero ¿Qué es la hiperinflación? De acuerdo a la caracterización que hace Phillip Cagan, en “The Monetary Dynamics of Hyperinflation” (1956), lahiperinflación sería la denominación correcta cuando el indicador mensual de inflación pasa de 50% en un proceso de subidas de precios acelerado. Esa situación se está dando ahora en Zimbabwe y han sidofamoso el episodio de hiperinflación de Bolivia de 1984, o anteriormente a las divisas devaluadas de la Alemania de Weimar.

¿Eso significa que al imprimir el dinero, esté caerá del cielo? No, dadoque la inflación es en la actualidad demasiado baja, y el nuevo dinero se puede destruir con extrema rapidez. No caerá dinero del cielo porque la relajación cuantitativa no generará necesariamente...