Reporte Cementos Lima

Febrero 07, 2005

Cemento

Resultado 4T04

Cementos Lima S.A.
Cementos Lima vs. ISBVL
180 170 (base 100=2 enero 2003) 160 150 140 130 120 110 100 90 E-04 A-04 A-04 S-04 N-04 D-04 M-04 M-04 E-05 F-04 O-04 F-05 J-04 J-04

VENDER Mayor producción y exportaciones impulsaron utilidades; sin embargo, acción común todavía sobrevalorada (acción de inversión con mayor potencial)
RecomendaciónAnterior: Precio Acción Común (07/02/05): Precio Objetivo (2005): Upside (%): Vender S/. 62.4 S/. 47.9 -23.2%

Fuente: Bloomberg

Cementos Lima S.A..: Principales Indicadores de Mercado
P/U (x) EV/EBITDA (x) Ingresos (US$ MM) Margen Operativo Utilidad Neta (US$ MM) UPA (US$) Pasivo/Patrimonio 2003R 24.4x 10.0x 169.0 26.1% 29.2 0.70 0.29x 2004R 26.2x 10.8x 172.7 25.6% 29.4 0.71 0.25x 2005R26.6x 10.9x 179.4 25.5% 30.0 0.72 0.21x 2006R 25.4x 10.7x 185.0 25.4% 31.4 0.75 0.20x

ISBVL

C. Lima

Fuente: Bloomberg

(*) Se asume un ratio de pago de dividendos de 68%. Elaboración: Servicio de Análisis – División Mercado de Capitales BCP

Fecha Rango 52 Semanas (S/.) Número de Acciones (MM) Capital. Bursátil (US$ MM) Volumen (prom. 90d, US$ 000) Desempeño US$ YTD (%) Dividend Yield(05E) P/VL (x) Frecuencia de Neg. (12M)
Fuente: Bloomberg, Economática

01/02/05 61.0 – 69.0 41.7 798.9 76.4 3.7 2.9% 3.3 22.3%

4 Ventas Netas : ascendieron a US$ 42.8MM en el 4T04, lo cual representó un aumento de 7.1% con respecto al 4T03, principalmente como resultado de: i) una mayor producción tanto de cemento como de clinker, ii) mayores exportaciones destinadas a los EE.UU, y iii)mayores despachos realizados. 4 Costo de Ventas: se incrementó en 107.6% con respecto al 4T03 debido principalmente a que la compañía decidió adoptar en el presente ejercicio la práctica de registrar la depreciación como parte del costo de producción. 4 Gastos Operativos: mostraron una mejora pasando de un egreso de US$13.2 MM a un ingreso de US$6 MM con respecto al 4T03, básicamente debido a unadisminución de los Gastos Administrativos y de una reducción de los Gastos de Venta (-52.8% con respecto al 4T03). 4 Los Ingresos no Operativos Netos de Gastos no Operativos: mostraron una disminución de 37.3% en comparación con el 4T03, impulsado por la reducción de los gastos financieros y el aumento de otros ingresos. 4 Utilidad Neta: US$ 6.96MM, superior en 15.1% a la registrada en el 4T03.Claudia Marsano

cmarsano@bcp.com.pe
511-313-2000 (ext. 3056) Servicio de Análisis y Desarrollo División Mercado de Capitales - BCP

4 Luego de actualizar nuestro modelo de valorización con los últimos resultados de la empresa, éste nos arroja un valor fundamental para el 2005 de S/.47.9 que, tomando en cuenta el actual precio de mercado (S/. 62.4), nos hace reiterar nuestra recomendación deVender Cementos Lima C. Sin embargo, consideramos que las acciones de inversión presentan un mayor potencial tomando en cuenta un valor fundamental para el 2005 de S/.4.7 y un precio actual de mercado de S/.4.0.

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INGRESOS POR VENTAS Las Ventas Netas aumentaron a US$ 42.85MM en el 4T04, lo cual representó un aumento de7.1% con respecto al 4T03. Este aumento se debió básicamente a: (i) un aumento YoY en la producción tanto de cemento como de clinker (21.4% y 44.2%, respectivamente), relacionado con el mayor volumen exportado, (ii) un incremento en los despachos de 5.3% YoY, y (iii) un crecimiento (+286% YoY) de las exportaciones de cemento, (con respecto a las exportaciones de clinker éstas ascendieron a 10,585TM, en el 4T03 no se exportó clinker). Hay que recordar que el 96.2% de las exportaciones son destinadas a Estados Unidos debido a nuestra cercanía y a su enorme volumen de importación. Esta diversificación geográfica paralelamente le permite entre otras cosas reducir el riesgo cambiario. En cuanto a las ventas locales de cemento durante el 4T04, éstas disminuyeron 0.2% YoY debido al menor precio...