Rescate Financiero Y Los Piggs

El domingo 28 de Noviembre se anunció un plan de rescate para Irlanda por USD MM 112.387 (85.000 millones de Euros), y será el segundo después del rescate por 145.200 para Grecia (110.000 millones de Euros) ocurrido en Mayo. Los efectos adversos del primer rescate fueron evidentes: La moneda única europea se deprecio en un 9.8%, las bolsas cayeron en promedio un 11% y el dinero de losinversionistas buscaba con desesperación refugios seguros (el rendimiento de los bonos del tesoro norteamericano a 10 años cayó por entonces un 16.4% debido al exceso de demanda), en pocas palabras, volvieron a renacer los temores de una segunda recesión mundial, producto ahora de la crisis de deuda de los países bautizados como PIGS (Portugal, Irlanda, Grecia y España, aunque algunos suman a Italia a lalista).
Los países de este grupo enfrentan una grave situación que se ha manifestado con los problemas del gobierno griego para refinanciar una parte significativa de su enorme deuda interna y externa, que asciende a 96.8% del PIB y los problemas que afectaron a Irlanda que terminó con el rescate por 35.000 millones de euros para su sector financiero y 50.000 millones para respaldar las necesidadesfiscales del gobierno. Los problemas que afectan a los PIIGS (cuyos efectos mas notorios son sus abultados déficit fiscales y una deuda publica gigantesca), van mas allá de estos índices, pues también sufren de déficit externo, perdida de competitividad y por lo tanto, de un crecimiento anémico. El cuadro 1 muestra algunas variables económicas de los PIIGS (entre paréntesis las proyecciones parael presente año).
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Los problemas de fundamentos de estos países saltan a la vista, su deuda pública neta para el 2010 se estima por sobre el 50% de su PIB (si se analiza la deuda publica bruta, o la totalidad de los compromisos de corto, mediano y largo plazo de los gobiernos centrales esta excede significativamente el 100% del PIB para países como Italia y Grecia e incluso la proyeccióndel FMI promedia para el 2015 una deuda publica bruta de un 120% del PIB para ambos países mas Irlanda; cercano al 100% para Portugal; y por sobre un 75% para España). El déficit externo proyectado también luce desalentador, el déficit de cuenta corriente se mantendrá en un promedio de un 3% del PIB para los PIIGS. Como punto de referencia incluimos a Chile, en donde resalta el crecimiento delproducto para este año y el estatus de acreedor neto respecto del resto del mundo.





Los males estructurales de los PIGS.
Se trata de economías que empezaron a perder cuota de mercado frente a Asia hace una década porque sus exportaciones son intensivas en mano de obra y bajas en valor agregado. A eso siguió una década en la que los salarios crecieron más deprisa que la productividad, porlo que los costos unitarios del trabajo aumentaron y los índices reales de cambio de moneda basados en dichos costos se apreciaron marcadamente. La consiguiente pérdida de competitividad se manifestó en forma de amplios y crecientes déficits por cuenta corriente y una disminución del crecimiento económico. El siguiente paso negativo fue la apreciación del euro entre 2002 y 2008.
Por ello, inclusosi los gobiernos de los PIIGS tuvieran la determinación política de reducir masivamente sus amplios déficits fiscales (y esto es un gran condicional dada la feroz resistencia política y ciudadana ante la magnitud de los recortes de gasto y aumentos de impuestos), la contracción fiscal podría en el corto plazo, de acuerdo al economista Nouriel Roubini, “empeorar la recesión actual a medida que elaumento tributario y la disminución del gasto reduzca la demanda agregada”, y para restaurar el crecimiento sostenible, de acuerdo a Roubini, hace falta una depreciación real y sólo hay tres formas de hacerlo posible: Deflación, reformas estructurales y una caída del Euro.
Un proceso deflacionario que hiciera caer los precios y los salarios entre un 20% y un 30% permitiría ajustar las brechas de...