Resenha dos textos “testando a thff nas empresas brasileiras” e “fatores que influenciam a estrutura de capital em micro e pequenas

IEC – PUC Minas Pós Graduação em Finanças Corporativas Disciplina de Finanças Corporativas Longo Prazo

Resenha
“Testando a THFF nas Empresas Brasileiras” e “Fatores que Influenciam a Estrutura deCapital em Micro e Pequenas Empresas”

Kharem Mauricio Tuanny Costa

Segundo Daher & Medeiros (2005), no artigo Testando a Teoria da Hierarquização de Fontes de Financiamento nas EmpresasBrasileiras, há duas correntes teóricas sobre a estrutura de capital nas empresas. A primeira delas é a Static Tradeoff Theory ou Teoria do Balanceamento Estatístico(TBE), a qual defende que as empresaspossuem uma estrutura de capital pré-definida como meta. Tal meta seria estabelecida de acordo com o resultado do confronto entre o custo e o benefício da dívida. Já a Pecking Order Theory ou Teoria daHierarquização das Fontes de Financiamento (THFF) afirma que toda empresa segue uma seqüência hierárquica na escolha de sua estrutura de capital, passando primeiro pelo financiamento interno,posteriormente pela emissão de dívidas e por último a emissão de ações. O motivo de tal hierarquização está na assimetria das informações entre os gestores e os novos acionistas. Os investidores têm menosinformações que os gestores e portanto consideram que as empresas só emitirão ações quando estejam supervalorizadas. Como conseqüência os preços das ações são estabelecidos pelo mercado com deságio, o queprovoca uma tendência de transferência de riqueza dos investidores antigos para os novos, levando a um sub-investimento. A THFF admite duas formas: Forte: as empresas não aceitam emissões de ações,financiando-se com recursos internos e endividamento e Semi-forte ou Fraca: um certo nível de emissão de ações é admitido. Existe uma divergência básica entre as duas teorias, uma vez que a TBEsustenta que quanto maior o lucro, menores os juros e conseqüentemente a empresa pode se endividar mais para aproveitar benefícios fiscais e para alavancar suas operações. Já a THFF defende o contrário,...