Resporte Burkenroad

FIBRA UNO ADMINISTRACIÓN S.A. de C.V.
FUNO11 / BMV
Recomendación: STRONG BUY

Precio (Noviembre 28, 2013): $ 39.99 IPC: 42,160.42
Precio Objetivo: $ 50.02 IMC30: 640.65
Rendimiento Potencial: 25.08%

FACTORES SOBRESALIENTES LIMITANTES
Nacional - Variables macroeconómicas estables.

Sector – Creación de losíndices BMV Fibras y BMV Fibras RT

FUNO – Modelo de negocio con estructura solida

FUNO – Adquisiciones importantes en diferentes estados de la República

FUNO – Primer Fibra en la BMV en lanzar un programa de emisión de deuda de largo plazo

FUNO – Crecimiento acelerado con participación en los sectores: industrial, comercial, oficinas y mixto. Nacional – Espera de las reformas estructuralesdel país

Nacional – Recortes en previsión de crecimiento económico

Nacional – Reforma Fiscal. Impuesto de 10% a ganancias en Bolsa.

Sector – El sector de construcción se encuentra en un periodo de reajuste.


2012 2013e 2014e
UPA 2.9 1.67 2.63
P / U 26.4 25.5 19.6
Margen EBIT 1,252 3,008 5,164
Crecimiento Utilidad Neta 158.3%% 131.6% 30.5%
ROE 8.8% 7.5% 8.2%
e: EstimadoAcciones en circulación 1,809 millones Rendimiento 12M 25.46%
Volumen promedio 3M 4,883,920 Deuda Bruta / Capital 22.8357%
Rango del precio 12M 22.95 – 41.60 Deuda Neta / Capital 9.3384%
Valor de capitalización 72,342 millones Rendimiento dividendo 3.8%
Valor de la empresa 77,350 millones
I. ACTIVIDAD ECONÓMICA NACIONAL.

Desaceleración Económica. Fibra Uno es una empresa mexicanacuyo mercado es México. Sobre el país en el primer semestre de este año se produjo una considerable desaceleración sorpresiva de la actividad, el Fondo Monetario Internacional (FMI) recortó su previsión de crecimiento de 3.4% a 2.9% al finalizar el primer semestre, mientras que en octubre recortó nuevamente su pronóstico hasta 1.2%, resultado de la debilidad doméstica y el lento ejercicio del gastopúblico. Esperando un repunte del crecimiento en 2014 impulsado por las reformas.

Variables Económicas
2010 2011 2012 2013e 2014e
Inflación 4.40% 3.82% 3.57% 3.40% 3.80%
Tasa de Interés 4.40%
4.24%
4.24%
3.30%
3.45
Tipo de Cambio (Fin de Periodo) 12.34 13.94 12.96 12.80 12.50
PIB 4.5% 4.2% 3.9% 1.2% 4.9%
e: Estimado, Con información de INEGI y Banxico


En el sector que seencuentra FUNO es muy importante la inflación del país ya que las rentas cada año tienen un incremento de acuerdo al Índice de Precios al Consumidor


II. DESEMPEÑO DEL SECTOR.

Situación Contrastante. En los últimos años el sector inmobiliario en el país ha vivido dos historias diametralmente distintas. Por un lado el sector vivienda ha experimentado una de las mayores crisis de los últimosaños y por el otro, grandes compañías han logrado obtener recursos en el mercado de capitales por medio de las FIBRAS (Fideicomisos inmobiliarios de Bienes Raíces), estos fideicomisos han detonado la inversión en bienes raíces, principalmente en la compra de inmuebles, esto debido al nivel de vida de los instrumentos, esperándose una transición hacia la construcción en la medida que estosinstrumentos maduren. Por ahora existen 7 FIBRAS en el mercado y se esperan dos más en los siguientes meses.

1. Ingresos
Actualmente Fibra Uno cuenta con 319 inmuebles en su portafolio, todos los ingresos que genera FUNO son a través de los arrendamientos de sus inmuebles y por retornos en inversiones en productos de renta fija de bajo riesgo.





III. DESCRIPCIÓN DE LA COMPAÑÍA.

Fibra Unoopera como un fideicomiso de inversiones inmobiliarias y tiene como objetivo adquirir, poseer, desarrollar y operar propiedades de bienes raíces, incluyendo propiedades industriales, comerciales y oficinas. La empresa se enfoca en inmuebles ubicados en las diferentes ciudades de México.

1. Historia, localización e instalaciones y evolución de la compañía

En 1970 la familia El-Mann entra en...