Resumen Riesgo, Costo De Capital

CAPÍTULO 13: Riesgo, costo de capital y presupuesto de capital
Con el propósito de aumentar el valor, BASF lanzó BASF 2015, un plan integral que incluye todas las funciones dentro de la empresa y estimula a los empleados a actuar de manera emprendedora. El principal componente de la estrategia fue que BASF esperaba ganar su costo promedio ponderado de capital, o WACC (siglas de weighted averagecost of capital), más una prima. Entonces, ¿qué es exactamente el WACC?
WACC es el rendimiento mínimo que una empresa necesita ganar para satisfacer a sus inversionistas (accionistas, tenedores de bonos, accionistas preferentes). En 2007 BASF tuvo WACC de 9%, en 2008 10%. En este capítulo se aprenderá 1. A calcular el costo de capital de una empresa y averiguar lo que significa para ésta einversionistas. 2. Cuándo usar el costo de capital de la empresa y cuándo no usarlo.
El objetivo de este capítulo es determinar la tasa a la que los flujos de efectivo de los proyectos de riesgo deben descontarse. Los proyectos se financian con capital, deuda y recursos de otras fuentes y debemos estimar el costo de cada una de estas fuentes para determinar la tasa de descuento apropiada. Empezamoscon el costo del capital accionario; este análisis se basa en beta y el modelo de valuación de activos de capital (CAPM), hablaremos al detalle de beta y explicaremos su cálculo, intuición y determinantes. Luego estudiaremos el costo de la deuda y de las acciones preferentes, estos costos son los elementos fundamentales del costo promedio ponderado de capital (WACC), que se usa para descontar losflujos de efectivo. Calculamos el WACC de: Eastman Chemical Co. Por último, introducimos los costos de emisión de nuevos valores.
13.1: El costo del capital accionario
Cuando una empresa tiene excedentes de efectivo es posible tomar 2 acciones. 1. Pagar el efectivo inmediatamente como dividendo. 2. Invertir los excedentes de efectivo en un proyecto y pagar los flujos de efectivo futuros de dichoproyecto como dividendos. ¿Qué preferiría? Si se puede reinvertir el dividendo en un activo financiero (acción, bono) con el mismo riesgo que el del proyecto, desearía la alternativa que tuviera el rendimiento esperado más alto. So, el proyecto debe emprenderse sólo si su rendimiento esperado es > el de un activo financiero de riesgo comparable. Esto implica una regla de presupuesto de capitalmuy simple:

Figura 13.1: Opciones de una empresa con excedentes de efectivo

La tasa de descuento de un proyecto debe ser el rendimiento esperado sobre un activo financiero de riesgo comparable. Se le llama rendimiento requerido del proyecto. Esto es apropiado puesto que el proyecto debe aceptarse sólo si genera un rendimiento por encima de lo que se requiere. Se dice tambiénconvenientemente que es el costo de capital puesto que el proyecto debe ganar lo suficiente para pagar a los proveedores del capital (accionistas). Se usa entonces: tasa de descuento, rendimiento requerido y costo de capital.
Si todos los proyectos de la empresa tienen el mismo riesgo. Se podría decir que la tasa de descuento es igual al costo de capital de la empresa en su conjunto. Si la empresa se financiasólo con recursos propios del capital accionario, la tasa de descuento también es igual al costo del capital accionario de la empresa.
13.2: Estimación del costo del capital accionario con el CAPM
Una cosa es definir el costo del capital accionario y otra estimarlo. El problema es que los accionistas no indican a la empresa cuál es el rendimiento que requieren. Entonces, ¿qué hacemos? Porfortuna, el modelo de valuación de activos de capital (CAPM) se puede usar para estimar el rendimiento requerido.
El CAPM; rendimiento esperado sobre las acciones se puede escribir como:
RF es la tasa libre de riesgo, RM−RF es la diferencia entre el rendimiento esperado sobre el portafolio del mercado y la tasa libre de riesgo. Esta diferencia recibe el nombre de rendimiento de mercado excedente o...