Resumen sobre Estructura de Capital - finanzas corporativas

Capítulo 17: Estructura de Capital
En este capítulo se habla del límite (punto óptimo) para el apalancamiento financiero que una empresa puede usar, y el riesgo de tener demasiado apalancamiento, que es la quiebra. Además se habla de los costos asociados con la quiebra y cómo las empresas intentan evitar este proceso.
17.1 COSTOS DE LAS QUIEBRAS FINANCIERAS
¿Riesgo de quiebra o costo dequiebra?
Quiebra: Peor situación financiera para una empresa, en la cual la propiedad de sus activos se transfiere legalmente de los accionistas a los tenedores de bonos. El derecho de los bonistas es prioritario, el de los accionistas es residual.
La deuda reporta beneficios fiscales a las empresas, no obstante, ejerce presión sobre la empresa porque los pagos de intereses y principal sonobligaciones. Los costos de la quiebra o costos de la reorganización financiera tienden a cancelar las ventajas de la deuda (se netean – recibes escudo fiscal por tu pago de intereses pero ese dinero “ganado” se va en pagar los costos de quiebra).
La posibilidad de una quiebra tiene efecto negativo sobre el valor de la empresa. Sin embargo, no es el riesgo de quiebra en sí mismo lo que disminuye elvalor. Más bien, son los costos asociados con la quiebra los que producen este efecto.
17.2 DESCRIPCIÓN DE LOS COSTOS DE LAS DIFICULTADES FINANCIERAS.
Los costos de quiebra pueden reducir el valor de la empresa así como también se reducirá aun si se evita una quiebra, por lo que es mejor utilizar el término costos de dificultades financieras.
Costos directos de las dificultades financieras: costoslegales y administrativos de la liquidación o reorganización:
Durante todas las etapas a una quiebra intervienen distintos profesionales (abogados, administradores, contadores, etc) que perciben muchas veces altas remuneraciones; también pueden surgir juicios, etc. Estos son considerados costos directos. Diversos estudios han medido los costos directos de las dificultades financieras. Aunquepueden ser sumas exorbitantemente altas, en términos absolutos, son en realidad pequeños en comparación al valor de la empresa. Algunos académicos señalan que pueden ser entre 1% y 3% del valor de mercado de la empresa, y entre 2% y 10% medidos en comparación con el valor de los activos.
Costos Indirectos de las dificultades financieras:
Estos costos implican: las operaciones que se obstaculizan conclientes y proveedores, las ventas que se pierden por temor a un servicio deteriorado y por la pérdida de confianza, los pleitos legales, cancelaciones de transacciones, restricciones en bancos; en general todo aquello que reduzca la capacidad de la empresa para operar su negocio. Aunque estos costos son muy claros, es muy difícil medirlos. Un académico señala que tanto los costos directos comoindirectos pueden sumar un 20% del valor de la empresa.
Costos de Agencia:
Cuando una empresa tiene deuda surgen conflictos de intereses entre los accionistas y los tenedores de bonos. Debido a ello los accionistas se ven tentados a aplicar estrategias egoístas para perjudicar a los bonistas y ayudarse a sí mismos. Estas estrategias son costosas pues al final reducen el valor de mercado de laempresa. Ante una dificultad financiera los conflictos se amplifican e imponen costos de agencia a la empresa. Existen 3 tipos de estrategias egoístas las cuales ocurrirán ante la posibilidad de quiebra.

1. Incentivos para asumir mayores riesgos: Esto consiste en que los accionistas expropian valor a los bonistas mediante la selección de proyectos de alto riesgo, aunque estos tengan un VPN másbajo a comparación de proyectos menos riesgosos, pues los más riesgosos maximizan el valor esperado de la acción. Un ejemplo es el del fundador de FedEx que ante la posibilidad de un derrumbe financiero, tomo 20 000 USD se fue a las vegas, los jugó y con lo que ganó se recapitalizó. 
2. Incentivos para subinvertir: Con frecuencia, los accionistas de una empresa con probabilidades significativas...