Resumen

Estimando el Costo de Capital

Para evaluar una compañía se utiliza el DFC, se descuenta el flujo libre de caja con el promedio ponderado del capital (WACC). El costo de capital promedio ponderado representa el costo de oportunidad para los inversionistas al invertir sus fondos en un negocio en particular en lugar de otros. El WACC de las compañías debe incluir el retorno necesario para cadainversionista.

El costo de capital debe cumplir con algunos criterios:
Debe incluir el costo de oportunidad de todos las fuentes de capital (deuda, patrimonio)
Debe tener o considerar un promedio ponderado requerido de los retornos de acciones, bonos con su valor de mercado y no con su valor libro.
Debe ser calculada después de impuestos.
Debe estar en la misma moneda que el flujo de caja libre.Debe estar en términos nominales cuando el flujo de caja esta en términos nominales.

Para determinar el promedio ponderado del costo de capital, se deben calcular 3 componentes:
El costo de patrimonio.
El costo de la deuda después de impuesto.
La estructura del capital de la empresa.

Costo Medio Ponderado del Capital (WACC)

Es el promedio ponderado basado en el mercado del costo de la deudadespués de impuesto y del costo del patrimonio

WACC= D/V kd (1-Tm) + E/V ke

D/V nivel previsto de la deuda al valor de la empresa usando el valor de mercado
E/V nivel previsto del capital al valor de la empresa usando el valor de mercado
Kd costo de la deuda
Ke costo del capital
Tm tasa de impto sobre la renta marginal de la empresa

El costo de capital noincluye los retornos esperados de la operación de los pasivos. Incluir la operación de los pasivos en el wacc seria incorrecto, ya que se contabilizaría doble el costo de financiación.
Para determinar el costo del patrimonio se utiliza el modelo de CAPM (Capital Asset Pricing Model), convierte el riesgo de una acción en la rentabilidad esperada.

El CAPM utiliza 3 variables:
Tasa libre deriesgo
La prima de riego de mercado
Beta Acciones con alto β tendrán retornos superiores que excederán la prima por riesgo de mercado.

El costo de la deuda utiliza el rendimiento de las compañías en el vencimiento de sus deudas a largo plazo. Mide el costo de la deuda después de impuesto. Como el flujo de caja libre es medido sin los intereses, el costo de la deuda también debe ser calculada despuésde impuestos. El costo de la deuda después de impuestos y el costo de las acciones deben ser ponderados usando el nivel objetivo de deuda y patrimonio.


Estimando el costo del patrimonio

Para determinar el costo del patrimonio, debemos determinar la tasa de retorno exigida esperada de las acciones de una compañía. El modelo mas común es el CAPM pero también existe el model APT (ArbitragePricing Theory) y el Fama-French. Estos 3 modelos difieren en como definen el riesgo.

El CAPM define el riesgo de la acción como un sensitivismo al mercado de acciones. Fama-French three-factor model define el riesgo de las acciones como un sensitivismo a los 3 portafolios: el mercado de acciones, el portafolio basado en una empresa grande, y el portafolio basado en un libro de ratios de mercado. CAPMes el método más común.

CAPM: la tasa esperada de cualquier valor (acción, bono valores) sea igual a la tasa libre de riesgo más el beta por la diferencia entre la tasa de mercado y la tasa libre de riesgo.

E(Ri)= rf + βi [E(Rm)-rf]

E(Ri)= Retorno esperado del valor
Rf= tasa libre de riesgo
βi= Sensibilidad de la acción al mercado
E(Rm)= Retornoesperado del mercado

La tasa libre de riesgo y la tasa de mercado son la misma para todas las compañías, lo que varía entre las empresas es el beta. El beta representa el incremento del riesgo en las acciones para un inversionista diversificado. ¿Qué tasa libre de riesgo debemos usar?
Para determinar la tasa libre de riesgo en economías desarrolladas, se deben usar bonos altamente líquidos de...