Retail en Chile

Reporte Especial
Analista
Gonzalo Neculmán.
Tel. 56 – 2 – 433 52 14
gonzalo.neculman@humphreys.cl

Retail en Chile
Evolución, Crecimiento y Riesgos

Agosto 2010

Isidora Goyenechea 3621 – Piso16º
Las Condes, Santiago – Chile
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Resumen ejecutivo
El sector comercial de ventas de productos al detalle –comúnmente conocido comoretail- se ha posicionado como
una industria de un elevado dinamismo dentro del contexto nacional, tanto en términos de ingresos como de
generación de empleo. Algunas estimaciones señalan que se podría llegar a obtener una cifra de 1,3 millones de
trabajos generados por este sector. Asimismo, de acuerdo a las estimaciones de Humphreys, los ingresos
anuales de esta industria por ventas en Chile noserían menores a los US$ 16.000 millones, lo cual representa
cerca del 9% del PIB del país.
El fuerte desarrollo del sector retail queda de manifiesto al constatar la evolución experimentada por el nivel de
activos de los grandes actores1, el que pasó desde unos US$ 7.300 millones en 2003 hasta aproximadamente US$
24.300 millones a diciembre de 2009. Si bien este crecimiento ha generadomayores niveles de inventarios, parte
importante del incremento se explica por el aumento en las cuentas por cobrar del negocio crediticio asociado a la
industria y por la fuerte inversión en activo fijo, tanto por la habilitación de los nuevos locales como por la
evolución del negocio inmobiliario que llevan a cabo las empresas del rubro.
Las inversiones del sector han sido financiadas en un 60%aproximadamente con pasivos y en 40% con
patrimonio. En términos individuales, la deuda financiera ha sido la principal fuente de recursos, explicando en
torno al 33% del financiamiento de la industria, seguida por

aumentos de capital, retención de utilidades y

crédito de proveedores, los que explican alrededor del 21%, 19% y 13% de dicho financiamiento,
respectivamente.
Si bien el mayoruso de fuentes externas de financiamiento ha implicado un aumento en el endeudamiento del
sector, no necesariamente conlleva mayores niveles de riesgo para la industria, ya que en buena parte ha sido
destinado a financiar el negocio inmobiliario y el crediticio, los cuales, comúnmente, presentan niveles de
apalancamiento financiero muy superiores al del negocio comercial propiamente tal.
Porotra parte, hasta la fecha el crecimiento del sector y el uso más intensivo de deuda no se han proyectado en
un incremento en la rentabilidad patrimonial de la industria. Dentro de lo que podría explicar esta situación está,
por un lado, el hecho de que la constante expansión no ha permitido que se reflejen en su totalidad las economías
de escala buscadas con los mayores volúmenes de operación y,por otro, existirían dificultades para obtener
sinergias entre las distintas inversiones efectuadas.

Según el sistema agregado por Humphreys.

Retail en Chile - Evolución, crecimiento y riesgos
Agosto 2010

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Con todo, es dable reconocer que el aumento en el nivel de actividad económica ha repercutido favorablemente en
el posicionamiento de las marcas, genera barreras de entradasa nuevos operadores y facilita el acceso a diversas
fuentes de financiamiento, tanto vía emisión de acciones como de deuda. Es este tipo de consideraciones las que
han permitido que los operadores del sector, salvo excepciones, hayan podido mantener sus niveles de riesgo y,
por ende, clasificaciones de riesgo en grado de inversión.
En Chile es posible identificar como grandes actores delretail a empresas o grupos empresariales tales como
Falabella, Cencosud, Hites, La Polar, Johnson’s, Ripley, Farmacias Ahumada, Salco Brand, Cruz Verde, entre los
más conocidos.
El análisis presentado a continuación muestra la evolución financiera del sector, enfocada en una gran parte en el
crecimiento que ha experimentado durante los últimos años, identificando los riesgos a los cuales se...