Revista De La Cepal N Mero Extraordinario 1998 Mercado Financiero

27/1/2015

Revista de la Cepal ­ Número Extraordinario 1998

La globalización del capital financiero 
David Felix
Profesor Emérito de Economía 
Universidad de Washington, St. Louis
Con la crisis asiática se ha vuelto apremiante averiguar si el levantamiento progresivo de los controles a
la movilidad del capital internacional durante las dos últimas décadas ha sido un proceso provechoso, quemerece seguir extendiéndose, o un proceso destructivo, que exige moderación. La posición oficial de los
Estados Unidos y el Fondo Monetario Internacional (FMI), compartida con variado entusiasmo por los
ministros de hacienda del Grupo de los Siete, sigue siendo ­pese a los derrumbes asiáticos y al efectotequila­ que el levantamiento de los controles al capital merece extenderse, sobre todo a aquellos países
en desarrollo en que el proceso sigue incompleto. Así, el FMI vincula el otorgamiento de créditos de
emergencia a sus vapuleados clientes asiáticos, entre otras cosas, con una mayor relajación de sus
controles de capital.1/  Los Estados Unidos y el FMI siguen luchando por conseguir que se revisen losestatutos del FMI ­los que hasta ahora autorizaban a los miembros a emplear los controles de capital­ a
fin de prohibir su empleo. Asimismo, la Organización de Desarrollo y Cooperación Económicos (OCDE)
ha aportado lo suyo en un estudio que predice que con la liberalización acelerada, el PIB real per cápita
del "mundo fuera de OCDE" llegaría el año 2020 a un nivel equivalente a 270% del registrado en 1995,
comparado con un mero incremento de 100% si el ritmo no se acelerara (OCDE, 1997).2/En el plano analítico, sin embargo, la cruzada por globalizar la libre movilidad del capital se está
quedando casi sin fundamento. La investigación más a fondo de la conducta racional en condiciones
aleatorias, los estudios empíricos del comportamiento real de los mercados financieros y, tal vez lo másperjudicial de todo, el crecimiento económico más lento y la mayor frecuencia de crisis financieras que
acompañan el levantamiento progresivo de los controles de capital, han hecho que se esfume gran parte
de su apoyo analítico. Parece difícil que los intereses políticos y económicos que se benefician de esa
cruzada vayan a ser capaces de llevarla a término, ya que el colapso del argumento analítico implica queese empeño tendería a intensificar la inestabilidad financiera mundial. Por lo tanto, la pregunta que saca
premio es ¿qué pondrá fin a esa cruzada ­una crisis financera incontenible, o un giro preventivo en 180o
del Grupo de los Siete (que pronto serán tres) encaminado a restringir la movilidad del capital
internacional? Tras examinar el argumento teórico, así como las pruebas ernpíricas y sus implicacionestanto para los países en desarrollo como industrializados, este artículo concluye con algunas variaciones
sobre los factores que servirán para despejar esta gran incógnita.
1. Un examen somero del argumento teórico
El argumento teórico para globalizar la libre movilidad del capital se funda en una macroversión de la
hipótesis del mercado eficiente: que los mercados de capital liberados de la injerencia gubernativaoptimizan la determinación de precios de los activos de capital y la asignación eficiente de los recursos
susceptibles de invertirse. La hipótesis se sustenta en la premisa de que los agentes económicos son
maximizadores racionales de la riqueza y que, por lo tanto basan sus posiciones de mercado en el
procesamiento eficiente de toda información disponible que incide en la presunta rentabilidad de losactivos. De esto deriva el corolario de que la especulación financiera es una fuerza estabilizadora. Es
inevitable que la información limitada acerca de los rendimientos futuros pueda hacer que
transitoriamente se fijen precios erróneos de los activos pero los especuladores que calculan
correctamente la dirección que deben tomar los precios para ser compatibles con sus verdaderos...