Riesgo De Cartera

REVISTA ESPANOLA DE FINANCIACIÓN Y CONTABILIDAD Vol. XI, n. 38 y 39 mayo-diciembre 1982 pp. 315-370

EL COEFICIENTE BETA EN EL ANALISIS DE CARTERA: SU ALCANCE Y SIGNIFICACION

EMILIO OLDEVILLA S
Catedrático de la Facultad de Ciencias Económicas y Empresariales de Bilbao

SUMARIO : Antecedentes.-La diversificación y sus condiciones para reducir el riesgo.-El riesgo sistemático y el riesgono sistemático.-Los supuestos de la Cartera eficiente.-El coeficiente beta en el modelo de mercado.El cálculo del coeficiente beta.-El riesgo total de un título.-Los .coeficientes beta de Cartera.-Las formas de beta en el modelo de valoración de activos: A) La beta en la línea del mercado de capital. B) La beta en la línea del mercado de valores.-El cálculo de beta en la recta del mercado devalores.-Condiciones restrictivas a la validez del coeficiente beta.-Trascendencia económica del concepto beta. El riesgo como variabilidad pura del rendimiento.-La beta en la Cartera mercantil.-Valoración de los supuestos del coeficiente beta.Bibliografía.

Los estudios económicos sobre la Cartera de Valores se han iniciado modernamente con el modelo de Markowitz, publicado en los comienzos de losaños de 1950. Este modelo está relacionado con la introducción de la incertidumbre en la toma de decisiones empresariales (1) y que ha sido referida concretamente a la Cartera de Valores. Si se define la Cartera como una serie de títulos-valores poseídos por un inversor con una perspectiva de futuro, los títulos incluidos en ella estarán sometidos a la variabilidad de los hechos económicos queafectan al valor y a la rentabilidad de los mismos durante el tiempo de su posesión. La coyuntura económica, los movimientos de los precios, los niveles del empleo, la inflación, las políticas monetarias y otros factores económico-financieros influyen en las expectativas de los inversores y, por consiguiente, en el valor esperado de la rentabilidad de una cartera y en la incertidumbre (desviacióntípica) medida por la diferencia probable entre el resultado real y el pronosticado. Por consiguiente, se parte del supuesto de una conducta racional del inversor que, en situaciones en las que no se puede predecir el futuro con certeza, supera el riesgo de sus decisiones basándose en distribuciones de probabilidades y en factores vinculados con ellas. De donde las decisiones de Cartera incluyen laselecciones de títulosvalores con rendimiento incierto. Y así la elección de una Cartera óptima se plantea básicamente en la selección de valores que permitan la máxima rentabilidad con el mínimo riesgo, dadas las estimaciones sobre los rendimientos futuros de cada valor relacionadas con los sucesos económicos futuros. Cuanta mayor sea la diferencia probable entre los rendimientos pronosticados y losque realmente resultarán, mayor será la incertidum(1) Ver Decisiones empresariales con incertidumbre, del mismo autor de este artículo y de próxima aparición.

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bre de las estimaciones y del riesgo relacionado con las decisiones de inversión en Cartera. Al inversor se le supone con una actitud racional suficiente para expresar suspreferencias entre los niveles de rentabilidad y de riesgo. Entre'estas dos dimensiones riesgo-beneficio se mueve el comportamiento racional del inversor en la elección de Cartera. En principio la norma general de rentabilidad de una inversión es hacer máximo el valor actualizado de los rendimientos futuros, que comprenden los intereses o dividendos del título más (o menos) las diferencias entre el valorde compra y el de realización del título en el mercado. Estos rendimientos se toman como probables en las expectativas del inversor y, por consiguiente, incluyen el riesgo de su variabilidad (varianza del rendimiento). Pero una de las propiedades típicas de la Cartera es su capacidad para la diversificación de los títulos, con la que se tiende a la supresión del riesgo de la inversión. La...