RIESGO DE MERCADO I

Metodologías de medición
del riesgo de mercado♦
John Jairo Salinas Ávila*
resumen
El riesgo financiero puede ser definido como la volatilidad de los resultados esperados. En particular, el riesgo de mercado se refiere
a la posibilidad de sufrir pérdidas en los mercados financieros.
Hasta el momento, se han propuesto en la literatura numerosas metodologías para medir el riesgo de mercado, aunquela inmensa
mayoría de estas son variantes de tratamientos estadísticos paramétricos y no paramétricos. Merece destacar entre los primeros el
método de varianzas-covarianzas y el de simulación Montecarlo, y entre los segundos el método de simulación histórica.
El propósito de este artículo es realizar una valoración de las tres metodologías anteriores, mostrando que no existe una que pueda
seraceptada como la correcta, pues cada una tiene sus fortalezas y debilidades.
P a l a b r a s c l a v e : econometría financiera, riesgo de mercado, valor en riesgo, modelos de medición del riesgo financiero.

abstract

Numerous methodologies for measuring market risk have been proposed in the literature to date, even though most of these are
variants of statistical treatments (parametrical andnon-parametrical). The variance-covariance and Montecarlo simulation methods
are worth highlighting amongst the former and the historical simulation method amongst the latter.
This article was aimed at evaluating the three methodologies mentioned above, showing that no single one can be accepted as being
correct, as each has its own strengths and weaknesses.
K e y w o r d s : financial econometrics,market risk, value in risk, models for measuring financial risk.

Introducción**
La presencia cada vez mayor de las
entidades financieras en los mercados
de capitales hace que estas sean cada
vez más sensibles a volatilidad de los
precios de los instrumentos financieros
que poseen en sus portafolios de inversión, surgiendo así el llamado riesgo
de mercado. Su medición es, en primera instancia, unaherramienta para
la alta dirección de las instituciones
financieras, ya que opera como instrumento de control y auditoría que
suministra información sobre la tendencia del riesgo en las inversiones
realizadas. La Superintendencia Financiera de Colombia (SFC) ha definido este riesgo como la posibilidad
de que una entidad financiera incurra en pérdidas y se disminuya el valor de su patrimonio técnicocomo
C l a s i f i c a c i ó n J E L : C1, G13.

consecuencia de cambios en el precio
de los instrumentos financieros en los
que la entidad mantenga posiciones
dentro o fuera del balance.
Dos eventos, particularmente, han tenido un impacto fuerte en la adopción
generalizada de la medición del riesgo de mercado en el sector financiero.
El primero tuvo lugar en 1995, en el
Banco Internacional de Pagos(BIS),
entidad que por intermedio del Comité de Supervisión Bancaria de Basilea (Suiza) propuso nuevas políticas
y procedimientos para la medición, el
control y la gestión de riesgos financieros (enmienda al acuerdo de Basilea de 1988).
El segundo evento importante ocurrió
en 1994, cuando el banco estadounidense J. P. Morgan hizo público en su
documento técnico denominado Risk-

R e c i b i d o :febrero de 2007

A p r o b a d o : abril de 2009

C o r r e s p o n d e n c i a : John Jairo Salinas, Universidad Nacional de Colombia, Sede Manizales, Cra. 27, No.64-60, bloque C,
piso 2, Manizales, Colombia.



* Administrador de Empresas, especialista
en evaluación socioeconómica de proyectos, magíster en Administración. Profesor
catedrático de la Universidad Nacional de
Colombia, sedeManizales, Departamento
de Administración, y profesor ocasional
de la Universidad de Caldas, Departamento de Economía y Administración.
Correo electrónico:

jjsalinas@unal.edu.co

** Este artículo está basado en un
resumen de la tesis Metodologías
de Medición del Riesgo de Mercado
en Instituciones de Fomento y
Desarrollo Territorial presentada por
el autor a la Universidad Nacional de
Colombia,...