riesgo financiero

Riesgos Financieros
GREGORIO BELAUNDE

La Gestión del Riesgo de Inversiones
21/08/2012
5:25
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En el post anterior sobre el riesgo de precios de inversiones, como parte del riesgo de mercado, vimos que éste no debería verse de manera aislada y que por ello se habla de gestión del riesgo de inversiones, a partir de  una visión más completa de los riesgos que pueden afectarlas. Mi objetivoacá no es dar consejos sobre cómo y en qué invertir, existe gente mucho más calificada para ello, ni detallar cómo se debería gestionar el riesgo de inversiones (existen diferentes visiones en función de los apetitos por riesgo), sino brindar algunas reflexiones prudenciales sobre el tema, basadas en la experiencia y en la historia financiera.

El tema de la diversificación y sus variantesTodos oímos siempre decir que una cartera de activos deber estar bien diversificada para poder limitar los riesgos. Es el sentido común; se trata de evitar la sobreexposición a un activo o a un grupo de activos similar. A partir de esa idea se desarrollaron diferentes teorías, que tuvieron y tienen una enorme influencia en la práctica de la gestión del riesgo de inversiones:

. la teoría delportafolio, de Harry Markowitz (premio Nobel de Economía en 1990); simplificando, la idea es maximizar la relación entre las ganancias y el riesgo, para llegar a un portafolio eficiente, a la vez rentable y con riesgos controlados, y cada uno puede determinar su "frontera eficiente" en función de su apetito por el riesgo. A ello se llega, no sólo buscando acciones estables de buenos dividendos conalgo de activos más volátiles para aumentar los retornos, sino gracias a la observación de las correlaciones históricas entre diferentes activos; por ejemplo si una acción o bono se mueve de la misma manera que otra acción o bono, la correlación positiva es fuerte; puede haber correlaciones más moderadas; y correlaciones negativas, donde un activo se mueve de manera inversa al otro (p.ej. : sesuele decir que en tiempos difíciles las acciones de empresas de bienes de lujo van a bajar mientras suben las de empresas de supermercados ultra-baratos); combinando esas correlaciones de manera óptima (lo que supone grandes capacidades de cálculo), se puede escoger mejor los activos para maximizar las ganancias limitando los riesgos

. el CAPM (Capital Asset Pricing Model), o modelo deevaluación de activos financieros; de William Sharpe, también premio Nobel ese año. El simplificó la teoría de Markowitz, afirmando que el "portafolio ideal" era el mercado mismo, puesto que los mercados financieros eran eficientes. De ahí viene la gestión a partir de índices bursátiles, considerada como más segura por muchos. También la demonstración de que todos los activos tienen una "prima de riesgo"respecto de un "activo sin riesgo", que son los bonos del Tesoro de los EE.UU., y que cuanto más volátil es un activo respecto del mercado, más arriesgado pero más rentable es (el famoso  ß o Beta; de una acción que varía mucho respecto del resto del mercado se dice que tiene un Beta elevado). Gracias a eso se pudieron desarrollar modelos de previsiones de variación de precios y con el tiempotomar en cuenta factores de variación más complejos (como las acciones de empresas expuestas a variaciones de precios de materias primas).

Estas visiones han mostrado ser correctas durante ciertos períodos, especialmente las épocas favorables, pero han sido duramente puestas a prueba en la práctica y en épocas de crisis:

- como dijo hace poco un gestor de fondos de una entidad local, el riesgode la diversificación a ultranza es que puede llevar a tomar también innecesariamente activos que tienen "malos fundamentos", sobre todo de riesgo crediticio mediocre
- el hedge fund LTCM tuvo que ser rescatado en 1998 en gran parte a causa de una fe ciega en sus cálculos de correlaciones, que resultaron errados con las consecuencias de las crisis rusa; y con la crisis del 2008, varios bancos...