Riesgo Pais

Rodríguez, A.; Ayala, J.C.; Iturralde, Tx.

Análisis de la percepción del riesgo país...

Análisis de la percepción del riesgo país:
variables relevantes
Arturo Rodríguez Castellanos* • Juan Carlos Ayala Calvo** • Txomin Iturralde Jainaga*
*Universidad del País Vasco • **Universidad de La Rioja
RECIBIDO: 8 de junio de 2004
ACEPTADO: 16 de enero de 2006
Resumen: El objetivo de estetrabajo es doble: por una parte, establecer si, según las variables consideradas más
relevantes en la percepción del riesgo país, resulta posible establecer grupos de países homogéneos en sus características respecto de este tipo de riesgo; y por otra, contrastar si los conjuntos de variables relevantes para discriminar entre los diversos grupos son idénticos o diferentes.
Para conseguir estosobjetivos se ha partido de una muestra de los valores semestrales de cada una de las 9 variables que componen el índice de riesgo país elaborado por Euromoney para 149 países, en el intervalo temporal
comprendido entre septiembre de 1992 y septiembre de 2002. Sobre esta muestra se ha realizado en primer lugar
un análisis cluster para identificar los grupos de países con características homogéneas ensu riesgo, y seguidamente se han realizado análisis discriminantes al objeto de identificar las variables con mayor capacidad para discriminar entre tales grupos.
Palabras clave: Riesgo país / Evaluación del riesgo país / Índices de riesgo país / Inversión internacional / Finanzas internacionales.

Analysis of Perceived Country Risk: The Relevant Variables
Abstract: The object of this paper istwofold. In the first place, depending on the variables considered most relevant
in the perception of country risk, it seeks to establish whether countries with similar characteristics as regards this
kind of risk can be classified into homogeneous groups. Secondly, it aims to determine whether the sets of variables
relevant for discriminating between such groups are identical or different.
Tothis end, the paper is based on a sample of six-monthly values for each of the 9 variables used in the country
risk rating published by Euromoney for 149 countries, in the period between September 1992 and September 2002.
To begin with, a cluster analysis was made of this sample to identify the groups of countries with homogenous characteristics as regards risk. Discriminant analyses weresubsequently applied in a bid to identify the variables with
the greatest capacity for distinguishing between such groups.
Key Words: Country risk / Country risk assessment / Country risk ratings / International investment / International
finance.

INTRODUCCIÓN1
El proceso de globalización económica ha generado la necesidad, ya no sólo por parte de las
empresas, los inversores institucionales olas entidades financieras de gran tamaño, sino también de
las empresas pequeñas y medianas, los inversores
individuales, y, en general, todo tipo de agentes,
de profundizar en la internacionalización, lo cual
les ha obligado a introducirse en entornos poco o
nada conocidos, incrementando significativamente
el grado de incertidumbre que deben soportar. Por
ello, el análisis del riesgo país(Lessard, 1993;
Erb, Harvey y Viskanta, 1996; Rodríguez, 1997;
Zopounidis, Pentaraki y Doumpos, 1998; Oetzel,
Bettis y Zenner, 2001; Hoti y McAleer, 2004) se
ha convertido en un tema de interés generalizado
para la dirección general y la dirección financiera
de las empresas, así como para los analistas de inversiones. Ello ha motivado la intensificación de
la búsqueda de herramientas queevalúen y cuantifiquen este riesgo, de modo que pueda ser fácilmente entendido por decisores no especialistas, y

hagan posible la comparación entre países (Cosset, Siskos y Zopounidis, 1992; Oral et al., 1992;
Cook y Hebner, 1993; Ayala, Iturralde y Rodríguez, 1998a, 1998b, 1999, 2000a, 2000b; Zopounidis y Doumpos, 1998; Rodríguez, Ayala e Iturralde, 1999; Doumpos, Pentaraki y Zopounidis,...