Riesgo País- Prof. Mascareñas

Monografías de Juan Mascareñas sobre Finanzas Corporativas
ISSN: 1988-1878
El Riesgo País

El Riesgo País
© Juan Mascareñas

Universidad Complutense de Madrid
Versión inicial: abril 2002 - Última versión: enero 2008

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Introducción, 2

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El riesgo político, 3

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El riesgo económico-financiero, 5

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El riesgo país estricto, 6

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Los factores de que depende el valordel riesgo país, 7

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Índices de valoración del riesgo país, 12

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La gestión del riesgo político, 15

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Valoración de proyectos y riesgo país, 19

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El cálculo de la tasa de descuento de un proyecto en
el extranjero, 23

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Monografías de Juan Mascareñas sobre Finanzas Corporativas
ISSN: 1988-1878
El Riesgo País

1. INTRODUCCIÓN
El riesgo país (country risk) hacereferencia a la incertidumbre asociada al rendimiento
de la inversión que surge al negociar con las empresas o instituciones de un Estado
determinado1. Es decir, trata de las posibles consecuencias negativas referentes al valor de los activos situados en dicho Estado o a los derechos de los residentes en el mismo, como consecuencia de alteraciones en las estructuras políticas, económicas ysociales del país en cuestión.
No existe unanimidad entre los políticos, los directivos de las empresas multinacionales y los economistas sobre lo qué es el riesgo país, ni sobre cómo medirlo. Tradicionalmente, se utilizan dos aproximaciones. La primera toma como punto de partida
el país (enfoque macro, o análisis del riesgo país), mientras que la otra lo analiza desde el punto de vista de la empresaque lo sufre (enfoque micro).

Operaciones con otro país

Préstamos
Renta Fija
Cartera

RIESGO PAÍS
(en sentido amplio)

RIESGO ECONÓMICOFINANCIERO

RIESGO
SOCIO-POLÍTICO

RIESGO
POLÍTICO

RIESGO PAÍS
(en sentido estricto)

RIESGO
ADMINISTRATIVO

RIESGO
SOBERANO

Inversión directa exterior

Deudor o garante
el Estado

RIESGO
TRANSFERENCIA

Deudor o participadoprivado

Fig. 1 El riesgo país: tipos [Tomado de RODRIGUEZ, Arturo: “El riesgo país: concepto y formas de
evaluación”. Cuadernos de Gestión. nº 19. junio 1997. Págs.: 46]

Dentro del concepto general de riesgo país podemos encontrar varios tipos de
riesgo que conviene distinguir (aunque esto a veces resulta difícil porque ni siquiera los
especialistas en el tema se ponen de acuerdo en lasdefiniciones2) y que se muestran
1

Este riesgo también afecta a las empresas locales.
Aquí seguiremos el trabajo de RODRIGUEZ, Arturo: “El riesgo país: concepto y formas de evaluación”.
Cuadernos de Gestión. nº 19. junio 1997. Págs.: 41-65

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ISSN: 1988-1878
El Riesgo País

esquemáticamente en la figura 1: El riesgopolítico, el riesgo económico-financiero y el
riesgo país estricto. Todos ellos serán analizados seguidamente.

2. EL RIESGO POLÍTICO
El riesgo político se refiere a la posibilidad de quebrantos patrimoniales debidos a la
actuación gubernamental o a las fuerzas políticas y sociales del país anfitrión, o de países vecinos que pueden afectar a éste. Se puede subdividir en: riesgo político estrictoy riesgo administrativo.
2.1 El riesgo político estricto
También conocido como riesgo socio-político, hace referencia a los quebrantos producidos por acciones gubernamentales específicas dirigidas contra una empresa determinada, convulsiones sociales, nacionalizaciones, etcétera.
Para las empresas el riesgo político viene dado, entre otras razones, por:
a) La posibilidad de expropiación onacionalización de sus activos tanto si son indemnizadas por ello, como si no.
b) La posibilidad de que se restrinja o prohiba la repatriación de capitales, dividendos e intereses.
c) La posibilidad de que aumente la fiscalidad para las empresas extranjeras de un
sector determinado (por ejemplo, el caso de las compañías petroleras radicadas
en Argentina a principios de 2002, a las que se les...