Risk management

La Toma de decisiones bajo condiciones de incertidumbre

La inversión ya sea en activos financieros o en activos fijos, se realiza con el objetivo de obtener un rendimiento. Pero la inversión no está exenta de riesgos. Es decir, se duda o se tema, que el rendimiento real no coincida con el presupuestado.

Concepto de riesgo: Es evidente que a mayor riesgo pretendemos mayor rentabilidad. Elriesgo es la posibilidad que los flujos de fondos reales sean diferentes a los flujos pronosticados, es la variabilidad del fluido futuro de fondos en torno de un valor esperado. Si el retorno es conocido con certeza, es una inversión libre de riesgo.

Medición del riesgo: Existen varias técnicas para la evaluación del riesgo, entre ellas:

• La rentabilidad esperada, como promedio de lasdistintas rentabilidades posibles de una inversión, ponderadas por la probabilidad de que ocurra cada uno de los rendimientos.
• El desvío estándar, es la medición de la dispersión de los resultados esperados.
• La probabilidad que el rendimiento sea cero o menor.
• El coeficiente de variación es útil para comparar dos inversiones con diferentes riesgos esperados.
• El intervalode confianza, nos señala en función de los desvíos considerados, el rango de variación de la rentabilidad esperada.
• El modelo de valuación de activos (CAPM) permite incluir el riesgo, y medir, con ese valor incorporado, la rentabilidad esperada por el inversionista.

La evaluación del riesgo en un proyecto de inversión

El rendimiento esperado: El rendimiento de una inversión sedetermina sobre la base del flujo de fondos proyectado, descontado a una tasa de corte, que definimos como el costos de capital. La inversión tiene más de un flujo de fondos, uno por cada uno de los escenarios futuros posibles (recesivo, normal, crecimiento) con su respectiva probabilidad de presentación. Lo que buscamos es conocer el retorno promedio, impactado por los distintos escenarios económicosprobables. A cada escenario le corresponderá un flujo de fondos y cada flujo tendrá una probabilidad de ocurrencia.
El retorno será la suma de cada uno de los retornos ponderados por su probabilidad de presentación:

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[pic]: Retorno de un proyecto con flujos de fondos, por cada escenario económico.
[pic]: Posible retorno de la inversión.
[pic]: Probabilidad de ocurrencia del posibleretorno.
[pic]: Cantidad de posibles retornos.

Al promediar los retornos esperados, en función de sus probabilidades de realización, incorporamos en el resultado obtenido el riesgo de no conocer cuál es el escenario que en definitiva se presentará en el futuro.

El riesgo medido a través del desvío estándar: Cuando se expresa la expectativa de un beneficio, al mismo tiempo se piensa en lafluctuación posible de la rentabilidad. Los desvíos correspondientes a la rentabilidad promedio serán medidos a través del desvío estándar. Como no es suficiente decir que la rentabilidad final fluctuará alrededor de un determinado valor, queremos expresar cuál es el valor y cuál es la fluctuación posible de ese valor. La fluctuación posible la mediremos a través del riesgo absoluto, evaluado por eldesvío estándar:
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A su vez el desvío del valor esperado estandarizado es:
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El intervalo de Confianza: El intervalo de confianza permite visualizar el rango de la rentabilidad esperada, en un porcentaje elevado de casos posibles.
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El coeficiente de Variación: El CV relaciona el desvío estándar con la rentabilidad promedio y nos indica la mayor volatilidad de una inversiónrespecto de otra.

Como vemos nunca hay una conclusión que podamos considerar definitiva o total. Mucho tiene que ver las expectativas y los sentimientos de los inversores.

La Tasa libre de riesgo

Como vimos el inversor tiene aversión al riesgo, y busca obtener una mayor rentabilidad a mayor riesgo, por lo tanto su ideal es invertir obteniendo una tasa de rendimiento libre de riesgo.
La...