Secundaria

¿El proyecto genera valor? (Parte 1)
No olvidemos que el incremento en la riqueza de los dueños del negocio tiene relación directa con la generación de valor de la firma. El valor se genera, siempre y cuando, el la empresa o el proyecto entregue una mayor rentabilidad que la tasa mínima, que los inversionistas exigen por colocar sus fondos en él (para un mayor detalle revise el post "Crearvalor").

La tasa mínima requerida, no es nada más ni nada menos, que el costo de los recursos que se emplearon en el proyecto. Desde la perspectiva del FCL, los recursos alcanzan el total de la inversión. En tanto que, para el FCA, es sólo el aporte de los accionistas. Debe quedar claro, que para invertir en un proyecto, sólo se tiene acceso a dos grandes categorías: dinero propio (aporte de losaccionistas) al que llamaremos equity y dinero de terceros (deuda). Por fines didácticos, supondremos que esta última sólo es deuda bancaria.

Ahora bien, ¿cuál es el costo de estas fuentes de financiamiento? Fácil, el costo de la deuda, es la tasa de interés después de impuestos, es decir i x (1 - Tax). Acuérdese que tomar deuda, trae consigo escudos fiscales (revise las entregas "El Flujo de Cajadel Accionista" además de "¿Y usted le da crédito al crédito? parte 2" si no se acuerda el por qué) En tanto, que el costo del aporte de los accionistas(equity), es el famoso COK (Costo de Oportunidad del Capital), que es simplemente la rentabilidad que los accionistas han dejado de ganar en una alternativa de similar riesgo. Mírelo de esta manera, usted tiene S/.40 y los quiere invertir en elproyecto A que le rinde 10% luego  vengo yo y le digo que mejor ponga esos S/.40 en el proyecto B (latas de cerveza). ¿Cuánto sería lo mínimo que le exigiría al proyecto B para dejar de invertir en A?, 10%, ¿no es cierto? Entiende ahora por qué es un costo de oportunidad, ¿no?; es simplemente, lo que usted está dejando de ganar en A por invertir en B (o sea 10%); por lo que, esa rentabilidad, es lomínimo que pediría para pasar de A a B. Un aparte. Observe que he subrayado la frase de similar riesgo. Esto es clave. Imagine que el proyecto A, es poner esos S/.40 en el banco de Gastón. ¿Usted exigiría lo mismo que le paga el banco por sus ahorros, que por la inversión en el proyecto "latas de cerveza"? La respuesta es un no rotundo, pues ambas alternativas no tienen similar riesgo. De hacerlo,usted estaría exigiendo una rentabilidad al proyecto B,  que no va de acuerdo al riesgo que corre al poner su dinero en esa inversión. Obviamente, usted debería pedir más del 10%. Es por esto, que las alternativas, deben tener riesgo comparable. De otra manera, el concepto del COK no funciona. 

El ejemplo siguiente, ayudará a que comprenda mejor. Usted quiere evaluar un proyecto que tiene dosaños de vida (uno de inversión y uno de operación). El total de la inversión es S/.150 y será financiada en un 60% por acreedores (préstamos bancarios) y 40% por accionistas (equity). La tasa de interés que el banco cobra es 10%, el COK (la rentabilidad mínima que los accionistas exigen) es 15% y la tasa de impuesto a la renta es de 30%. 

¿Desde el punto de vista del FCL, cuál es el costo delos recursos que se utilizaron en financiar el proyecto? No olvide que el monto total de inversión fue S/.150 y, que de esa cantidad, 60% lo pusieron los bancos y 40% los accionistas. Así tenemos que:
INVERSIÓN    =  EQUITY + DEUDA, ó
S/.150  =  (S/.150 x 40%) + (S/.150 x 60%) =  S/.60 + S/.90

Listo, ya tenemos lo que se llama en finanzas, la estructura de financiamiento del proyecto. Es decir,el % de deuda y equity que se utilizarán para financiar la inversión.

Ahora, toca calcular el costo de esa estructura de financiamiento. Recordemos que la tasa de interés después de impuestos es 7% (10% x (1 - 30%)) y el COK es 15%. Por lo tanto, el costo de las fuentes utilizadas para financiar la inversión es:
(S/.60/S/.150) x 15% + (S/.90/S/.150) x 10% x (1 - 30%), ó

40% x 15% + 60% x...