seergio

Informe de Patrick Artus, Jean-Paul Betbèze,
Christian de Boissieu y Gunther Capelle-Blancard
Consejo de Análisis Económico
Resumen del informe CAE n° 78 (04/09/2008)
SINOPSIS
La crisis financiera de las hipotecas subprime, que estalló en agosto
de 2007, está lejos de haberse terminado al cabo de un año. Suscita
dudas sobre las ventajas y los inconvenientes de la «titulización», sobre
elpapel de las innovaciones financieras en la transferencia de riesgos y
por consiguiente su rastreabilidad, sobre el control interno de los riesgos
y la propia organización de los sistemas de control prudencial y de
supervisión bancaria. El informe analiza las causas de la crisis hipotecaria
y estudia su impacto sobre la gestión de riesgos, el comportamiento de
los bancos y el crecimiento.Asimismo, presenta una serie de recomendaciones. Algunas sólo
tienen sentido a escala mundial, como la mejora del funcionamiento de
las agencias de calificación o la aplicación de ciertas normas contables.
Otras propuestas se refieren directamente al funcionamiento de
Europa, en lo que se refiere a reforzar en el mercado único la coordinación
de los reguladores nacionales.
Christian deBoissieu
La crisis financiera que empezó en 2007 sorprendió a todos los
observadores. Poco antes del verano, muchos preveían un aumento de la
morosidad de los préstamos hipotecarios de alto riesgo, los famosos préstamos
subprime. Pero nadie imaginaba que ello podría desembocar en una crisis
financiera comparable para algunos a la de 1929. Como mucho se temía una
ralentización de la economíaestadounidense, pero esta ralentización no tenía
por qué transmitirse al resto del mundo: era la teoría de la «desvinculación».
La historia iba a demostrar lo contrario, ya que el giro de la economía fue más
brutal y más general de lo previsto.
¿Cómo se llegó a este punto? ¿Por qué la crisis adquirió un tal alcance?
¿Cuál fue la respuesta de las autoridades? ¿Cuáles son las consecuencias a
medio ylargo plazo de esta crisis? ¿Cómo se puede regular mejor el sistema
bancario financiero? Un año después de los primeros sobresaltos, el presente
informe trata estas cuestiones. Este informe fue presentado y discutido en la
sesión plenaria del Consejo de Análisis Económico (CAE) de 17 de abril de
2008.2
Conseil d’analyse économique
La vivienda y las clases medias
Conseil d’analyse économique2
La crisis subprime
Conseil d’analyse économique
Los factores que causaron la crisis
La crisis hipotecaria se debe a la conjunción de
tres fenómenos: los desequilibrios macroeconómicos, las disfunciones microeconómicas y
las prácticas financieras de alto riesgo.
Los desequilibrios macroeconómicos
La crisis financiera es proporcional a la situación
de fragilidad que se había desarrolladoen la
economía mundial; una fragilidad camuflada por
sus éxitos. Es lo que se llama, según Hyman
Minsky, la «paradoja de la tranquilidad»: las crisis
de sobreendeudamiento se incuban mientras todo
va bien y los agentes económicos (empresas,
hogares...) se benefician del crecimiento y de los
bajos tipos de interés para endeudarse a veces
más de lo que sería razonable. Pero cuando lostipos de interés empiezan a subir, en particular
debido a la restricción monetaria, el endeudamiento
que parecía sostenible en vista del nivel moderado
de los tipos pasa a ser insoportable y se convierte
en sobreendeudamiento. En el caso de la crisis
financiera que empezó en 2007, la «paradoja de
la tranquilidad» fue acompañada de una «paradoja
de la credibilidad»: al haber tenido la luchacontra
la inflación unos resultados muy favorables, la
credibilidad de los bancos centrales y de las
autoridades monetarias resultaba reforzada.
El modelo de base para comprender la sucesión
de acontecimientos que condujo a la crisis es el
de la teoría del sobreendeudamiento inspirado en
la obra de Irving Fisher de 1933. Tradicionalmente,
todo empieza con un choque de productividad que...