SHOCKS A LA CUENTA CORRIENTE DE LA BALANZA DE PAGOS. ALGUNA EVIDENCIA PARA LA ARGENTINA

ECONOMÍA.

Vol. XX1 N” 42 Diciembre 1998

SHOCKS A LA CUENTA CORRIENTE
DE LA BALANZA DE PAGOS.
ALGUNA EVIDENCIA PARA LA ARGENTINA
Luis N. Lanteri*

RESUMEN

Este trabajo busca identificar las posibles perturbaciones (shocks) que
afectarían la cuenta corriente de la Argentina. A tal efecto, se analiza la
transmisión de shocks y se explora su impacto sobre la inversión doméstica
y la cuentacorriente, empleando para ello estimaciones econométricas y la
técnica de los Vectores Autorregresivos (VAR). El análisis cubre el período
1977/97 (posterior a la Reforma Financiera). Se analizan dos tipos de shocks.
Por un lado, los shocks de oferta, tal como los que surgen por cambios en la
productividad total de los factores. Estos shocks pueden ser idiosincráticos o
específicos del país, si seoriginaran domésticamente, o globales, si tuvieran
su origen en las economías más desarrolladas y se transmitieran al resto de
*

Una primera versión de este trabajo fue presentada
en la 111 Reunión Anual de Economía
Monetaria
e Internacional,
organizada
por la Facultad
de Ciencias
Económicas
de la
Universidad
Nacional de La Plata, Argentina
(mayo de 1998). El autor desea agradecer al
Profesor D.Heymann
(CEPAL y Universidad
Di Tella) por la atención prestada al trabajo
y por sus valiosos
comentarios
y sugerencias.
No obstante,
las opiniones
vertidas en el
trabajo, así como los errores u omisiones
que pudieran existir, son responsabilidad
exclusiva del autor.

Luis

N. Lanteri

las economías del mundo o si afectaran a la mayoría de los países por igual.
En este sentido, el trabajo trata deexaminar empíricamente las predicciones
de los modelos intertemporales de ciclos económicos, así como tas conclusiones de Glick y Rogoff (1995), Obstfeld y Rogoff (1996) y Elliot y Fatás
(1996), respecto de los efectos de los shocks de productividad. Por otra parte,
se investiga la importancia de algunos shocks de demanda, como los que se
generan por variaciones en los gastos reales del gobierno,tanto a nivel nacional (idiosincráticos), como internacional (globales). También se evalúa el
efecto de los cambios en los tétminos de intercambio externos. Por último,
el trabajo analiza la influencia de los cambios en las tasas de interés intemacionales y trata de evaluar el rol de los cambios en los salarios respecto de
los precios de los bienes de capital; y el efecto de los precios de los bienesno transables en relación con los transables (en el proceso de inversión y en
el resultado de la cuenta corriente). Estos dos últimos impulsos tratan de
enfocar los factores, del lado de la producción de la economía, que podrían
afectar a las tasas de ahorro nacional y de inversión doméstica.

1. INTRODUCCIÓN

En los últimos años, se ha venido observando en la Argentina un cierto
deterioro en elsaldo de la cuenta corriente de la balanza de pagos y un
incremento simultáneo en el stock de la deuda externa neta del país’.
Algunos trabajos relativamente recientes, basados en los modelos
intertemporales de ciclos de negocios reales (“intertemporal real business
cycles models”), para economías abiertas (por ejemplo, Stockman, 1990,
Backus, 1992 y 1994, y Baxter y Crucini, 1993) han tratado dedeterminar
la respuesta de la cuenta corriente, y de otros agregados macroeconómicos,
a los shocks exógenos (tecnológicos) que afectan a los diferentes países, y
que tienen su origen en cada país en particular o bien en las principales
economías del mundo.
Los efectos de los shocks exógenos sobre la cuenta corriente también
pueden ser calibrados a partir de la propuesta intertemporal de la cuenta1.
148

Estos déficit alcanzaron
PB1 en 1996 y al 3,1%

al 3,6% del PB1 en 1994, al I,O% del PB1 en 1995, al 1,3%
del PB1 en 1997.

del

SCHOCKS

A LA

CUENTA

CORRIENTE

DE LA

BALANZA

DE PAGOS..

corriente, tal como surge de los trabajos pioneros de Sachs (1981 y 1982) y
de algunos desarrollos posteriores en la literatura. Estos modelos ven a la
cuenta corriente como un amortiguador (“buffer...