Sistemas financieros

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R E V I STA c E pA l 103 • ABRIl 2 011

PA L A B R A S C L A V E

In v er s iones Financ iac ión S e r v ic ios financ ier os In s tituc iones financ ier as B a n c os A c c iones B o n os Mov im ientos de c a pital Mer c ados de c a pital Financ iam iento de em pr esa s A mér ic a La tina

América Latina: sistemas financieros y financiamiento de la inversión.
Diagnósticos y propuestasLuis Felipe Jiménez y Sandra Manuelito

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on el fin de hacer propuestas tendientes a fortalecer el

financiamiento de la inversión en América Latina, en este trabajo se examinan las principales características de sus sistemas financieros. Primero se efectúa un diagnóstico de los sistemas bancarios, los mercados accionarios, los bonos y los flujos financieros externos respecto de sucapacidad para apoyar la inversión. Luego se analizan los principales factores de índole macro y microeconómica, así como ciertos rasgos estructurales que han determinado un bajo grado de desarrollo financiero y la falta de adecuación de los sistemas a las necesidades de financiamiento de la inversión. Sobre la base de estos
Luis Felipe Jiménez Oficial de asuntos económicos División de DesarrolloEconómico,
cepal

antecedentes, se realizan propuestas orientadas a elevar la capacidad de los sistemas financieros para apoyar la inversión en empresas de todo tamaño, pero también se proponen lineamientos para favorecer el acceso al crédito de largo plazo de aquellas de menor tamaño.

✒ felipe.jimenez@cepal.org
Sandra Manuelito Oficial de asuntos económicos División de Desarrollo Económico,cepal

✒ sandra.manuelito@cepal.org

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Introducción
Una de las propuestas clave de la Comisión Económica para América Latina y el Caribe (cepal) apunta a la necesidad de incrementar los bajos niveles de inversión que muestra América Latina en comparación tanto con los países desarrollados como con otras regiones emergentes. En2008, año en que la región anotó la mayor tasa de inversión desde 1980, esta se situó en un 23,4% del producto interno bruto (pib), medido en dólares corrientes.1 En términos comparativos, la tasa de inversión de América Latina ha sido históricamente inferior a la anotada por otras regiones emergentes, y en particular por Asia en desarrollo, donde dicha tasa aumentó de un 27,8% registrado en 1980 acifras cercanas al 35% a mediados de los años noventa y superiores al 40% en la actualidad. Además, en la región no se ha generado el ahorro nacional suficiente para financiar su inversión, y en ciertas ocasiones tampoco las divisas necesarias para solventar el componente importado de esta. Por lo tanto, la expansión de la inversión ha dependido en buena medida del financiamiento externo, según ladisponibilidad de recursos en los mercados internacionales. De esta forma, y en términos de su origen nacional o externo, la composición del financiamiento de la inversión en América Latina es similar a la registrada en las regiones de áfrica subsahariana y Europa central y oriental. Además, en comparación con los países de Asia en desarrollo, cuyo crecimiento económico ha sido elevado y sostenido,se aprecia que la inversión en esa región ha sido financiada fundamentalmente con ahorro nacional, más aún a partir de la crisis asiática de 1997. Esta insuficiencia de ahorro nacional ha determinado que América Latina haya tenido que competir con otras regiones del mundo por el acceso a recursos financieros y la atracción de recursos de inversión. En consecuencia, cuando ese acceso ha estadorestringido, se ha observado una disminución de las tasas de inversión. Un cambio en este escenario representó el período 2003-2008, durante el cual la región anotó un aumento sostenido de la inversión a la par de un incremento importante en el ahorro nacional. Dicho cambio obedeció sobre todo a la acentuada alza en el ingreso nacional, sostenida por los altos precios de los productos básicos y un...