Situacion General

En adelante, tampoco se esperan cambios abruptos en el patrón de crecimiento, si bien
existen nuevos elementos que, junto a los factores que se detallaban en el último número de
esta publicación1, condicionan significativamente su composición a lo largo del horizonte de
predicción (2011-2012). En primer lugar, a la debilidad de los fundamentales de la demanda
doméstica privada y la travesíade los agentes privados por el proceso de desapalancamiento,
se suman la presión al alza sobre los precios del petróleo -de carácter transitorio, aunque más
dilatada de lo que previamente se esperaba-, junto con el adelantamiento de las subidas tenues
de los tipos de interés de referencia fijados por el Banco Central Europeo. Ambos factores
suponen un sesgo adicional a la baja sobre el ritmode recuperación de esta partida de la
demanda agregada, aunque se espera que su impacto total sea de una magnitud moderada y
se concentre en la parte final de nuestro horizonte de previsión. En contrapartida, a pesar de la
persistencia de las tensiones financieras internacionales y el reciente episodio de contagio a la
prima de riesgo española derivado del temor en los mercados ante unaposible reestructuración
de la deuda griega, se aprecia una tendencia de mejora de la percepción del riesgo a medio plazo
de la economía española, lo que supone un menor sesgo a la baja dada la dependencia de la
financiación externa.
En segundo lugar, la exposición reducida de la economía española en su conjunto, tanto a la
economía portuguesa como a la japonesa, junto con el mantenimiento de lasexpectativas de
crecimiento global y en Europa, permiten anticipar un mantenimiento del comportamiento
positivo de las exportaciones españolas. En particular, cabe destacar que a la ausencia de una
transmisión significativa de las tensiones financieras en Europa a su economía real, se añade
un impacto igualmente limitado tanto del aumento de los precios del petróleo como del
adelantamientode las subidas en los tipos de interés. Adicionalmente, y a pesar de contar con
un tipo de cambio del euro ligeramente más apreciado de lo que previamente esperábamos,
cabe destacar que, descontados el aumento de los precios del petróleo y los cambios impositivos
experimentados en el 2S10, el diferencial de precios respecto al área del euro, continuará en
cotas relativamente moderadas. Estehecho permite descartar una reversión significativa de las
ganancias de competitividad acumuladas durante el pasado ejercicio económico y, con ello, un
deterioro de los intercambios con el resto del mundo.
Finalmente, dado el carácter improrrogable del proceso de consolidación fiscal en la economía
española, el sector público continuará contribuyendo de forma negativa al crecimiento en elcorto plazo, pero ahora lo hará con especial virulencia en aquellas comunidades autonómas que
incumplieron los objetivos de déficit en 2010 y que, por lo tanto, necesitan implantar un plan más
ambicioso para alcanzar la meta de 2011.
1: Véase Situación España del primer trimestre de 2011
Página 14
Situación España
Segundo Trimestre 2011
El Servicio de Estudios
del Grupo BBVA
En síntesis,prevemos que el ritmo de avance de la economía española siga siendo tímido en el
corto y medio plazo y que la economía crezca en torno al 0,9% en el conjunto del año. Como ya
se adelantaba en el último número de esta publicación, la recuperación sostenida y generadora
de empleo podría llegar en el tramo final de 2011, siendo 2012 el año en el que se consolide la
recuperación. Si bien es ciertoque las innovaciones en el escenario anteriormente descritas
suponen, en balance, una reducción de nuestra previsión de crecimiento para 2012, de 0,3 pp
hasta el 1,6%, es necesario resaltar que nuestro diagnóstico sobre la recuperación en la que
se encuentra inmersa la economía española no ha cambiado significativamente. El momento
coyuntural no dista de una situación de estancamiento y las...