SMI 1

El Sistema Monetario Internacional
Sistemas de tipo de cambio

Financiación internacional
Juan Antonio Cerón Cruz
Universidad Carlos III, Madrid

Índice
1.
2.
3.
4.
5.
6.
7.
8.
9.

Qué es el Sistema Monetario Internacional
Requisitos y propiedades
La trinidad imposible
Historia del Sistema Monetario Internacional
Los diferentes sistemas de tipo de cambio en la actualidad
Tipos de cambio: ¿fijoso flotantes?
El FMI y el BM en la actualidad
La nueva arquitectura financiera internacional
La crisis de 2007-??

2

1. El Sistema Monetario Internacional
• El SMI es el conjunto de reglas y convenciones (explícitas
o implícitas), que gobiernan las relaciones financieras entre
los países.
• Constituye por tanto la componente oficial e institucional
del Sistema Financiero Internacional
• En elSMI:
–
–
–
–

Se fijan los sistemas de tipo de cambio: fijos vs. flexibles
Se regula el comercio de bienes, servicios y capital
Se ajustan la Balanzas de Pagos
Se establecen los mecanismos de pago

• Incluye las instituciones, los acuerdos y los instrumentos

2. SMI: cuestiones a resolver
• Cómo se crea la liquidez internacional (activos de reserva*)
• Cómo se realizan los ajustes de losdesequilibrios externos
• De qué forma se genera y mantiene la confianza en el
sistema

Otras consideraciones
• Siempre hay un trade-off entre equilibrio interno - externo
• Descansa en el orden político y económico internacional
• Es bueno si facilita el comercio y las inversiones
internacionales

* Los activos de reserva son activos aceptados por todos como medio de pago

2. SMI: cuestiones a resolver.Los sistemas cambiarios

• Se clasifican en función del grado de intervención
del gobierno sobre los tipos de cambio1
– Fijo
– Flexible
– Intermedios

1

Concepto de convertibilidad de una moneda: el Gobierno declara que
su moneda es convertible con otras. Y lo practica.

3. La trinidad imposible
En los sistemas o regímenes de tipo de cambio, hay siempre una restricción, conocida como la
Trinidadimposible, según la cual es imposible para un país tener al mismo tiempo un tipo de
cambio fijo, libertad de movimientos de capital y autonomía sobre la política monetaria.
Tipo de cambio fijo

China

Independencia monetaria

SME

EE.UU.

Libertad total de capitales

Ejemplo: una política monetaria activa que sitúe los tipos de interés nacionales en valores
distintos de los del resto del mundo,producirá movimientos de capitales (Teoría de la paridad
de tipos de interés) que obligarán a renunciar al objetivo del tipo de cambio fijo.
Los tres países del diagrama no cumplen el concepto del vértice opuesto.

4. Historia del Sistema Monetario Internacional

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Antes del Patrón Oro
Patrón Oro ( 1880-1914) y (1925-1931)
No sistema: 1914-1925; 1931-1944
Bretton Woods System (1944 –1973)Flotación, fijos, Acuerdos (1973 – hoy)

4. i Hasta el patrón-oro

• Desde la época del Imperio Romano funcionaban sistemas
basados en un metal –monometálicos, oro o plata- o
bimetálicos –oro y plata-.
• El oro y/o la plata eran activos de reserva del sistema y se
acuñaban monedas en ambos metales.
• Los soberanos fijaban la proporción del valor entre los dos
metales. En el Imperio Romano se fijó12:1 (doce unidades
de plata por cada unidad de oro), y a mediados del S XIX
estaba fijado en 15:1.
• Para luchar contra las subidas de los precios, los países
bimetálicos fueron cambiando a uno monometálico-oro a lo
largo del S XIX.

4. ii El patrón-oro: 1880-1914 y 1925-1931

• Principio:
– Importa el equilibrio externo

• Características
– El oro es el activo de reserva del sistema
– Lasmonedas fijan un tipo de cambio fijo con el oro

• Requisitos para que funcione:
– Libre comercio del oro
– Acumulación de reservas de oro

• Efectos:
– Mecanismo de ajuste-precio automático
– Limitado crecimiento de la oferta monetaria mundial

4. ii El patrón-oro: 1880-1914 y 1925-1931
Desequilibrio exterior se corrige mediante el llamado
“Mecanismo de ajuste-precio”, que opera automáticamente:...