Taller De Damoradan

UNIVERSIDAD DE LA SALLE
VALORACION DE EMPRESAS


CAPITULO 17: Principios fundamentales de la valoración relativa
2. Un analista ha calculado un ratio de valor firme (que él ha definido como el valor de mercado de capital más deuda de largo plazo – efectivo) a las ganancias antes de todos los gastos de intereses e impuestos.
a. Explique por qué esta proporción no se estima constantemente.b. Explique por qué esto puede ser un problema cuando se comparan las empresas utilizando este múltiple.
R: //
El numerador mira valor general firme pero el denominador es una medida de ganancias de capital. Las empresas con apalancamiento sustancial tendrán valores altos para esta relación, no porque ellos están sobrevalorados, pero debido a la inconsistencia en la medición.

4. Por logeneral, no podemos calcular un ratio de PE para las empresas que tienen ingresos negativos. ¿Cuáles son las implicaciones para las estadísticas como las proporciones de PE promedio industrial?
R: //
Hay dos consecuencias. Uno es, como se indica en problema 4, serán los promedios levantado por la distribución sesgada. La otra es que pierdes un buen número de empresas en su muestra, creando un potencialsesgo en la muestra.

CAPITULO 18: Múltiplos de ganancias
2. El 11 de marzo de 1994, el New York Stock Exchange Composite cotizaba en 16.9 veces las ganancias y los dividendos promedio rendimiento a través de acciones en la bolsa fue 2,5%. La tasa de bonos del Tesoro de 11 de marzo de 1994 fue de 6,95%. Se prevé que la economía crece 2,5% al año, en términos reales a largo plazo, y laestimación de consenso para la inflación, en el largo plazo, fue de 3,5%.
a. en función de estas entradas, estimar la proporción de PE 'adecuada' para el intercambio.
b. ¿Qué tasa de crecimiento en dividendos y ganancias justificaría la proporción de PE en 11 de marzo de 1994?
¿c. le importa si este crecimiento viene de una mayor inflación o un mayor crecimiento real? ¿Por qué?
R: //
a. porcentaje depago de dividendo =Rendimiento de dividendos/ (1/P/E)
=0.025/(1/16.9) = 0.4225
Tasa de crecimiento esperada
= (1+Tasa real de crecimiento) (1+ Inflación esperada) - 1
= 1.035 * 1.025 -1 = 6.09%
Costo de capital = 6.95% + 5.5% = 12.45%
Per esperado = Pago * (1 + g)/(r - g)
= 0.4225 * 1.0609/(.1245 - .0609) = 7.05

b. Per = 16.9 = 0.4225 (1+g)/ (.1245 - g)
Resolviendo g,
g =(16.9 * .1245 - 0.4225)/ (16.9 + 0.4225) = 9.71%
De hecho, esto no puede ser una tasa de crecimiento estable... Tiene que ser valorada mediante un modelo de alto crecimiento.

c. Sí. Tiene que ser un crecimiento real. Si el crecimiento se produce debido a una mayor inflación, el interés también se elevará, borrando gran parte de los beneficios de un mayor crecimiento.

4. Cracker Barrel, queopera en los restaurantes y tiendas de regalos, informó un dramático crecimiento en las ganancias y los ingresos entre 1983 y 1992. Durante este período, las ganancias crecieron de $0,08 por acción en 1983 a $0.78 por acción en 1993. Los dividendos paguen en 1993 ascendió a sólo $0.02 por acción. La tasa de crecimiento de las ganancias se esperaba para facilitar al 15% al año desde 1994 a 1998 y al6% un año después de. El porcentaje de pago se espera aumentar al 10% de 1994 a 1998 y al 50% después de eso. La beta de la acción es actualmente 1.55, pero se espera a declinar a 1.25 para el período 1994-98 y a 1.10 después de eso. La tasa de bonos del Tesoro es 7%.
a. estimar la proporción de PE para Cracker Barrel.
b. estimación de cuánto mayor la proporción de PE habría sido, si hubierasido capaz de mantener la tasa de crecimiento de las ganancias que habían registrado entre 1983 y 1993. (Asumiendo que no se ven afectados los ratios de pago de dividendos).
c. ahora asumen que los decepcionantes ganancias informes en un futuro próximo baje la tasa de crecimiento entre 1994 y 1998 al 10%. Estimar la proporción de PE. (Una vez más, asumiendo que el porcentaje de pago de dividendos...