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La Cobertura Cambiaria: Los forwards de divisas
1. Los Derivados Financieros
Los derivados financieros son contratos que basan sus precios en los de otros activos
que les sirven de referencia a los que se denomina activos subyacentes. Los
derivados pueden ser utilizados como instrumentos de cobertura de riesgo o de
negociación, lo que facilita latransferencia de riesgo entre los agentes económicos:
mientras algunos buscan protegerse de los movimientos adversos en los precios de un
activo, otros asumen riesgos con el fin de obtener una ganancia.
Los activos subyacentes sobre los cuales se realizan derivados pueden ser muy
diversos, variando desde productos como: el trigo, el petróleo, etc., a activos
financieros como: acciones,instrumentos de deuda, tasas de interés y monedas.
Los derivados se negocian en mercados organizados y en mercados no organizados:
- Los mercados organizados, llamados bolsas de derivados, son aquellos en los que
los términos de los contratos están estandarizados por la bolsa en cuanto a
montos, plazos y garantías. En las bolsas de derivados financieros se puede
negociar contratos de futurosu opciones de activos financieros.
- En los mercados no organizados, llamados over the counter (OTC), los contratos
se realizan a medida de las necesidades de las partes en términos de plazo y
monto. En estos mercados se negocian los forwards de activos financieros.
En los mercados financieros de la región latinoamericana, el crecimiento que han
experimentado los derivados financierosen los últimos años ha sido considerable, lo
que ha permitido una mejor administración de los riesgos. Este desarrollo se ha dado
principalmente en los mercados OTC y en menor medida en los mercados
formalizados (bolsas). En el Perú, el mercado que registra mayor desarrollo es el de
forwards, destacando por su liquidez y volumen el de divisas (monedas).
2. Los Forwards de divisas (monedas)Una operación forward de moneda extranjera es un acuerdo entre dos partes, por el
cual dos agentes económicos se obligan a intercambiar, en una fecha futura
establecida, un monto determinado de una moneda a cambio de otra, a un tipo de
cambio futuro acordado y que refleja el diferencial de tasas. Esta operación no implica
ningún desembolso hasta el vencimiento del contrato, momento enel cual se exigirá el
intercambio de las monedas al tipo de cambio pactado.
El propósito del forward de divisas es administrar el riesgo en el que se incurre por
los posibles efectos negativos de la volatilidad del tipo de cambio en el flujo esperado
de ingresos de una empresa (por ejemplo, en el comercio exterior) o en el valor del
portafolio de un inversionista (una administradora defondos de pensiones que posee
activos denominados en moneda extranjera). En tal sentido, el mercado de forwards
de monedas permite que los agentes económicos se cubran del riesgo cambiario,
dando mayor certeza a sus flujos.
Las transacciones se realizan normalmente bajo un contrato marco (master
agreement), elaborado por asociaciones profesionales de los agentes que operan en
el mercadofinanciero internacional, los mismos que son ajustados a las normas de
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derecho del país que le resulten aplicables. Cada operación genera un contrato
adicional en donde se establecen, de común acuerdo, las condiciones especiales para
dicha operación.
3. Determinación del precio del forward
Para la determinación de los tipos de cambio forward se toma encuenta el tipo de
cambio spot (por ejemplo, soles por dólar); el diferencial de tasas de interés (por
ejemplo, el diferencial de tasas de interés entre soles y dólares) y el plazo de vigencia
del contrato:
Fp = Sp x [ (1 + R S/.) / (1 + R $ )] n/360
donde: Fp = Tipo de Cambio forward
Sp = Tipo de Cambio spot (al contado)
RS/.= Tasa de interés en soles (efectiva anual)
R$ = Tasa...