Tasa De Descuento

DEPARTAMENTO DE INDUSTRIA Y NEGOCIOS
INGENIERIA CIVIL INDUSTRIAL

Formulación y Evaluación de
Proyectos II
Tasa de descuento

El costo de Capital:
La tasa de descuento del proyecto, o tasa de costo de
capital, es el precio que se paga por los fondos
requeridos para poder hacer la inversión completa.
Esta tasa es la medida de rentabilidad mínima que se le
puede exigir al proyecto,tomando en cuenta también el
riesgo, para que sea rentable.
La tasa de descuento de un proyecto, es el costo de
oportunidad del capital requerido, ajustado por el nivel
de riesgo del proyecto.

Tasa de Descuento:
Es la tasa de descuento que debe utilizarse para
actualizar los flujos de dinero durante el horizonte
del proyecto es igual a la tasa de retorno que el
inversor obtendría en unproyecto de riesgos e
inversiones similares, lo que es llamado costo de
capital.

Tasa de Descuento:
El VAN de dos proyectos que se comparan cambia
según la tasa de actualización que se emplee
Relación VAN / Tasa de descuento
300000
250000
200000
150000
100000
50000
0

0

10

20

30

40

%

El costo de Capital:
Si los proyectos estuviesen libres de riesgo, no habría
mayordificultad en determinar el costo de capital, ya que
bastaría usar como aproximación el retorno de los activos
libres de riesgo como, por ejemplo, la rentabilidad de los
pagarés del gobierno. No obstante la mayoría de los
proyectos no están libres de riesgo, por lo cual se les debe
exigir un premio por sobre la tasa libre de riesgo, el que
dependerá de cuán riesgoso sea el proyecto.
Estecosto (ke) se puede calcular como la tasa libre de riesgo Rf más una
prima por riesgo Rp.

El costo de Capital:
La teoría que se ha desarrollado fuertemente es la de
portfolio
que
relaciona
fundamentalmente
la
cuantificación del riesgo en relación con cada proyecto en
particular
La teoría moderna ha relacionado riesgo y rentabilidad
con modelos como:
CAPM: Modelo para valorización delos activos de capital

ke = R f + R p

1

Tasa de Descuento:

Tasa de Descuento:

Los recursos financieros para llevar a cabo un proyecto
pueden provenir de dos fuentes:

• Recursos propios: costo de oportunidad

Financiamiento:

Factor
Construcción

Tasa de descuento

Flujo

Flujo sólo con
Recursos Propios

Costo de Capital

Flujo del proyecto
puro

Flujofinanciado
con recursos
propios y de
terceros

• Préstamo de terceros: Corresponde al interés de los
prestamos corregidos por su efecto tributario.

Tasa promedio
ponderado

Flujo del proyecto
financiado

Financiamiento:

La búsqueda del financiamiento puede dar una variedad bastante
importante de opciones diferentes
Para escoger la fórmula más conveniente,
económicamente (VAN) lassiguientes alternativas:

Flujo de caja v/s Financiamiento:

deberá

evaluar

•El empresario puede usar su propio capital

Principales fuentes de financiamiento:
Internas:
•Emisión de acciones
•Utilidades retenidas en cada período después de impuesto

•Asociarse con otras personas o empresas
•Institución financiera
•Otras: venta de activos; arriendo de espacios, vehículos, omaquinaria;
crédito de proveedores
•En proyectos de envergadura: fuentes internacionales de financiamiento o
al Estado.

Las condiciones de plazo, tasas de interés, formas de amortización y
garantías requeridas
Características cualitativas de los trámites: avales, períodos de
tramitación, etc.

Financiamiento del Proyecto:

Externas:
•Créditos
•Proveedores
•Préstamos bancarios de corto ylargo plazo
•Arriendos financieros
•Leasing

Financiamiento del Proyecto:
CON DEUDA:

Para determinar la rentabilidad que obtendría el
inversionista por los recursos propios aportados
para la materialización del proyecto se debe
efectuar una corrección al flujo de caja que mide la
rentabilidad del total de la inversión, mediante la
incorporación del efecto del financiamiento externo...