Tecnica De Los Modelos DeTipos De Cambio

REVISTA ASTURIANA DE ECONOMÍA - RAE Nº 22 2001

UNA REVISIÓN TÉCNICA
DE LOS MODELOS DE TIPOS DE
CAMBIO EN RÉGIMEN CAMBIARIO
DE BANDAS DE FLUCTUACIÓN
Eduardo L. Giménez-Fernández*
Universidad de Vigo

Este trabajo es una revisión técnica de los modelos de régimen
cambiario de bandas de fluctuación (o zona objetivo) y sistematiza el fundamento teórico de los diversos modelos que se consideraron enesta literatura. El objetivo es doble. Por un lado se
señalan las hipótesis subyacentes y la metodología matemática
utilizada en cada modelo. Por otro se indican las razones por las
que los diferentes modelos de bandas de fluctuación se fueron
refinando técnicamente ante la necesidad de responder a los
acontecimientos y hechos que se observaron en las economías.
Palabras clave: Tipos de cambio,Bandas de fluctuación, Variables
fundamentales de la economía.

1. INTRODUCCIÓN
Una crítica a ciertos desarrollos en Teoría Económica es la ausencia de
una contrapartida en el mundo real del objeto estudiado. Observar la realidad, hacerse preguntas sobre la misma, tratar de explicarla e interpretarla a través de modelos económicos, cotejar los resultados de los modelos nuevamente con la realidade ir modificando y/o refinando dichos
modelos es una buena forma de hacer economía.

(*) Las conversaciones y bibliografía sugeridas tanto por Manuel Santos Santos como por
Maribel Campos han enriquecido en gran medida esta revisión. Asimismo agradezco los
comentarios de un evaluador anónimo de esta revista, y a Antonio Heredero por su
ayuda en la elaboración de los gráficos.

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EDUARDO L.GIMÉNEZ-FERNÁNDEZ. UNA REVISIÓN TÉCNICA DE LOS MODELOS DE TIPOS DE CAMBIO...

Al inicio de la década de los 90 se produjo un “boom” en la literatura económica teniendo como protagonista a los tipos de cambio y,
en concreto, a un régimen cambiario intermedio entre el tipo de cambio fijo y el tipo de cambio flexible: las bandas de fluctuación o zonas
objetivo (target zones). Dos fueron las razones deeste inusitado interés. Por un lado la Europa Comunitaria, en pleno proceso integrador,
precisaba una paridad cambiaria estable encaminada a la desaparición
de las monedas nacionales y, por tanto, a la integración monetaria. El
Sistema Monetario Europeo (S.M.E.) parecía el marco adecuado: los
países integrantes se obligaban a mantener la paridad de sus monedas
dentro de unas bandas del 2,25% (6%para ciertos países, como por
ejemplo España) alrededor de una paridad central comprometiéndose
activamente a defender dicha banda mediante la intervención de su
Banco Central.
Sin embargo el comportamiento del tipo de cambio dentro de la
banda de fluctuación prácticamente no poseía sustento teórico.1 Hasta
la fecha los economistas habían estudiado el tipo de cambio a través de
diversas teorías,pero siempre en el marco de dos casos extremos: tipo
de cambio fijo y tipo de cambio flexible, con y sin movilidad en el mercado de capitales. Esto constituía implícitamente un reto. Recuérdese
que los gobiernos tienen la posibilidad de: a) fijar la paridad de tipo de
cambio de la moneda nacional frente a otras monedas, b) poseer una
política monetaria independiente, y c) permitir la librecirculación de
capitales financieros internacionales. Una de las implicaciones más
establecidas en economía internacional es la imposibilidad de llevar a
cabo simultáneamente estas tres políticas. Adoptando dos cualesquiera imposibilita la tercera. Por ejemplo, si un gobierno fijara una paridad
del tipo de cambio o bien no podría permitir la libre circulación de capitales extranjeros, o bien perderíaindependencia en su política monetaria. De ahí el interés de un sistema cambiario intermedio que permitiese cierta independencia de la política monetaria con libre circulación de
capitales, pero manteniendo el tipo de cambio estable alrededor de una
paridad central.
No fue hasta el artículo seminal de Krugman (1987), más tarde publicado en 1991, donde, resucitando el viejo modelo monetario de...