Tecnologias Limpias
Páginas: 12 (2790 palabras)
Publicado: 14 de noviembre de 2012
TECNOLOGIAS LIMPIAS
Marco Teórico.
La metodología del Flujo de Fondos Descontada, utilizada en la evaluación económica y financiera de proyectos de inversión, plantea la utilización de una “Tasa de Corte” como una rentabilidad mínima exigida al negocio. Teniendo en cuenta el valor en el tiempo del dinero, por el cual preferimos recibir un peso hoy en vez de un peso mañana, el VAN, ValorActual Neto, nos permite obtener un valor actualizado por la “Tasa de Corte”, de los flujos de fondos futuros esperados al momento actual, deducida la inversión inicial. Si la rentabilidad del mismo, medida por la TIR, Tasa Interna de Retorno, es mayor a la tasa exigida, es de esperar, salvo situaciones particulares, que el VAN sea positivo y la inversión sea factible.
Ahora bien, considerandolas diferentes fuentes de riesgo en la evaluación de proyectos de inversión, quizá la discusión más importante sea cómo calcular la “Tasa de Corte”, y cuáles deberían ser sus componentes. Lejos está la teoría financiera de dar una respuesta exacta a estas cuestiones, pero podemos basarnos en los modelos teóricos existentes en la búsqueda de una solución aplicable.
Específicamente, presentamosuna metodología adaptada del WACC, Weighted Average Cost of Capital o Costo Promedio Ponderado del Capital, el cuál es una medida del costo del financiamiento de los proyectos de inversión.
Si reformulamos el balance de una firma, por el cual el Activo = Pasivo + PN; podríamos llegar al Balance Económico, el cual muestra que las inversiones realizadas por la empresa, Capital de Trabajo y CapitalProductivo, son iguales a las fuentes de financiamiento, Deuda Financiera o Capital de Terceros y Capital Propio o Equity.
El “Balance Económico”, considera que todas las inversiones de corto plazo, NOF o Capital de Trabajo, y las de largo plazo, Activos Fijos e Intangibles, realizadas en un proyecto de inversión, son iguales a la sumatoria de los dos tipos de financiamiento con los cualescuenta la empresa; Deuda Financiera (D) y Capital Propio o Equity (E). La sumatoria de dichas fuentes (V) representa la estructura de capital del proyecto en cuestión, siendo V = D + E.
Si analizamos un poco más los componentes del financiamiento, podemos observar que la deuda de terceros (D) es menos riesgosa que el capital propio (E) y, por lo tanto, la rentabilidad exigida por un inversionistaal negocio, Ke, casi siempre, será mayor al costo de la deuda medido por la tasa de interés (Kd).
Ahora bien, mediante el WACC, buscamos obtener el costo promedio ponderado del capital, es decir la combinación del costo de la deuda financiera (Kd) que requiere el proyecto, neta del beneficio impositivo de los intereses, conocido como “Tax Shield” o “Escudo Fiscal”, ponderada por laparticipación de la misma en la estructura de capital (D/V) y el costo del capital propio (Ke), ponderado por su participación en dicha estructura (E/V).
Siendo,
D = Deuda Financiera a Valor de Mercado.
E = Valor de Mercado del Equity de la Empresa.
V = D + E
Kd*(1-T) = Costo Marginal de la deuda, neto del Efecto Impositivo.
Ke = CAPM = Rentabilidad exigida al Proyecto por el Accionista.
Loscomponentes de la primer parte de la fórmula son los más fáciles de determinar. Simplemente tendríamos que ver cuál sería la tasa de interés a la cuál le prestaría el mercado una suma de dinero por el mismo plazo del proyecto. La misma se relaciona con la calificación de deuda otorgada por las calificadoras de riesgo, como S&P y Moody`s, considerando que ninguna empresa puede superar en 3 escalonesla categoría del país. A dicha tasa, se la multiplica por (1-Tasa de Impuesto a las Ganancias), obteniéndose como resultado el verdadero costo de la deuda para la empresa; el costo marginal de la deuda a largo plazo neto del efecto impositivo. Por último, este costo se pondera por la participación de la deuda en la estructura de capital.
Los componentes de la rentabilidad exigida por el...
Marco Teórico.
La metodología del Flujo de Fondos Descontada, utilizada en la evaluación económica y financiera de proyectos de inversión, plantea la utilización de una “Tasa de Corte” como una rentabilidad mínima exigida al negocio. Teniendo en cuenta el valor en el tiempo del dinero, por el cual preferimos recibir un peso hoy en vez de un peso mañana, el VAN, ValorActual Neto, nos permite obtener un valor actualizado por la “Tasa de Corte”, de los flujos de fondos futuros esperados al momento actual, deducida la inversión inicial. Si la rentabilidad del mismo, medida por la TIR, Tasa Interna de Retorno, es mayor a la tasa exigida, es de esperar, salvo situaciones particulares, que el VAN sea positivo y la inversión sea factible.
Ahora bien, considerandolas diferentes fuentes de riesgo en la evaluación de proyectos de inversión, quizá la discusión más importante sea cómo calcular la “Tasa de Corte”, y cuáles deberían ser sus componentes. Lejos está la teoría financiera de dar una respuesta exacta a estas cuestiones, pero podemos basarnos en los modelos teóricos existentes en la búsqueda de una solución aplicable.
Específicamente, presentamosuna metodología adaptada del WACC, Weighted Average Cost of Capital o Costo Promedio Ponderado del Capital, el cuál es una medida del costo del financiamiento de los proyectos de inversión.
Si reformulamos el balance de una firma, por el cual el Activo = Pasivo + PN; podríamos llegar al Balance Económico, el cual muestra que las inversiones realizadas por la empresa, Capital de Trabajo y CapitalProductivo, son iguales a las fuentes de financiamiento, Deuda Financiera o Capital de Terceros y Capital Propio o Equity.
El “Balance Económico”, considera que todas las inversiones de corto plazo, NOF o Capital de Trabajo, y las de largo plazo, Activos Fijos e Intangibles, realizadas en un proyecto de inversión, son iguales a la sumatoria de los dos tipos de financiamiento con los cualescuenta la empresa; Deuda Financiera (D) y Capital Propio o Equity (E). La sumatoria de dichas fuentes (V) representa la estructura de capital del proyecto en cuestión, siendo V = D + E.
Si analizamos un poco más los componentes del financiamiento, podemos observar que la deuda de terceros (D) es menos riesgosa que el capital propio (E) y, por lo tanto, la rentabilidad exigida por un inversionistaal negocio, Ke, casi siempre, será mayor al costo de la deuda medido por la tasa de interés (Kd).
Ahora bien, mediante el WACC, buscamos obtener el costo promedio ponderado del capital, es decir la combinación del costo de la deuda financiera (Kd) que requiere el proyecto, neta del beneficio impositivo de los intereses, conocido como “Tax Shield” o “Escudo Fiscal”, ponderada por laparticipación de la misma en la estructura de capital (D/V) y el costo del capital propio (Ke), ponderado por su participación en dicha estructura (E/V).
Siendo,
D = Deuda Financiera a Valor de Mercado.
E = Valor de Mercado del Equity de la Empresa.
V = D + E
Kd*(1-T) = Costo Marginal de la deuda, neto del Efecto Impositivo.
Ke = CAPM = Rentabilidad exigida al Proyecto por el Accionista.
Loscomponentes de la primer parte de la fórmula son los más fáciles de determinar. Simplemente tendríamos que ver cuál sería la tasa de interés a la cuál le prestaría el mercado una suma de dinero por el mismo plazo del proyecto. La misma se relaciona con la calificación de deuda otorgada por las calificadoras de riesgo, como S&P y Moody`s, considerando que ninguna empresa puede superar en 3 escalonesla categoría del país. A dicha tasa, se la multiplica por (1-Tasa de Impuesto a las Ganancias), obteniéndose como resultado el verdadero costo de la deuda para la empresa; el costo marginal de la deuda a largo plazo neto del efecto impositivo. Por último, este costo se pondera por la participación de la deuda en la estructura de capital.
Los componentes de la rentabilidad exigida por el...
Leer documento completo
Regístrate para leer el documento completo.