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TEMA 2.- LA EMPRESA Y LAS DECISIONES DE INVERSIÓN. DIFERENTES CRITERIOS DE VALORACIÓN DE PROYECTOS. RENTABILIDAD, RIESGO Y COSTE DE CAPITAL.

A.- Introducción.
1. Métodos generales de valoración de inversiones.
1.1. Dimensión financiera de todo proyecto de inversión.
Toda inversión se puede definir como la corriente de pagos y cobros que genera. Con un ejemplo: como se puede observar todainversión da lugar a un desembolso inicial y a una serie de cuasirentas.

1.2. Clasificación de la inversión.
Podemos diferenciar entre inversiones que tienen por finalidad la renovación, la expansión, la modernización y aquellas que tienen carácter estratégico.

1.3. Métodos de valoración que no consideran la variable tiempo.
a) Flujo de caja neto total por unidad monetaria comprometida.
-Formulación:
- Decisión de inversión: en el caso de no existir restricción en la financiación se emprenderán todos aquellos proyectos con r1 positivo. En el caso de existir alguna limitación en este sentido se debe comparar r1 con el de otros proyectos alternativos. Se elegirá aquel que presente un mayor valor en términos absolutos de r1.

b) Flujo de caja medio por unidad monetariacomprometida.
- Formulación:
- Decisión: ídem si no existen restricciones de financiación. De nuevo en este caso se debe comparar el resultado que se obtendría en el caso de proyectos alternativos. Se elegirá aquel que presente una mayor r2.

c) Plazo de recuperación o pay-back.
- Formulación:
- Decisión: ídem si no existen restricciones financieras. De nuevo se compararían los resultados obtenidospara cada proyecto de inversión seleccionándose aquel proyecto con un menor plazo de recuperación si hubiera restricciones financieras.

d) Tasa de rendimiento contable:
- Formulación:
- Decisión: Idem si la decisión no implica elección. Por comparación si la decisión se toma en un marco de limitada financiación.

1.4. Métodos que toman en cuenta la variable tiempo.
Métodos.
a) El VAN.Equivalente al valor presente descontado de Keynes.
- Formulación:
que es el valor de actualizar todos los rendimientos esperados.
- k es el tipo al que se descuentan los flujos y equivale al coste de oportunidad de todo proyecto de inversión.
- Decisión: todo proyecto de inversión aportará valor para el accionista cuando el valor del descuento antes mencionado resulte positivo.
- Generalización:b) La TIR. Equivalente a la eficacia marginal del capital.
- Formulación:
- r es la tasa de retorno.
- Decisión: se debe comparar r con k. En caso de ser superior la tasa de retorno del proyecto al coste del capital se debiera llevar a cabo el mismo.
- Generalización.

Ventajas e inconvenientes del empleo de estos modelos.
- Ventajas: toma en consideración la variable tiempo e integra elconcepto de preferencia por la liquidez.
- Inconveniente: se plantean problemas para determinar el coste de oportunidad, es decir de k.

Observemos las diferencias. En el caso de las inversiones simples, es decir, de aquellas inversiones que implican una sola cuasirena negativa, un solo cambio de signo, ambos criterios llegan a las mismas conclusiones en el caso de que el análisis tenga porfinalidad la determinación de la aceptación o rechazo de un proyecto. Se puede llegar, sin embargo, a distintas conclusiones en el caso de la comparación de distintos proyectos. De inversión.

1.5. Criterios de valoración alternativos que toman en consideración el riesgo.
Se pueden añadir a los anteriormente citados los siguientes:
- Esperanza matemática: consiste en emplear la medida de lospotenciales cuasirenta para determinar el valor actualizado de los flujos conocida la distribución de probabilidad de la variable.
- Método de ajuste de la tasa de descuento. Consiste en añadir una prima de riesgo a la tasa de descuento a la que se actualizan los flujos esperados de todo proyecto de inversión.

2. Inversión en Activo Real.
2.1 Activo Fijo.
Definición y características:
Se...