TEMA 9

LA POLÍTICA DE DIVIDENDOS

TEMA 9

Índice del Capítulo
1.Teorías sobre la política de dividendos
1.1. La Tesis del Beneficio: La Teoría de Modigliani y Miller
1.2. La Tesis de los Dividendos: LaTeoría de Gordon

1. TEORÍAS SOBRE LA POLÍTICA DE DIVIDENDOS
Acerca de la posible influencia de la política de dividendos sobre el valor de las
acciones, y por tanto, en la empresa, existen 2 posturas:LA TESIS DEL BENEFICIO DE MM

El reparto de dividendos es indiferente
ya que no afecta al valor de la empresa y
por tanto, diremos que la política de
dividendos es irrelevante

LA TESIS DE LOSDIVIDENDOS
(MODELO DE GORDON)

El reparto de dividendos sí influye en el
valor de la empresa y por tanto, diremos
que la política de dividendos es
relevante. Altos dividendos incrementan
el valor de lasacciones

LA TESIS DEL BENEFICIO DE MM
Parte del concepto de que:
𝒅𝒊𝒗𝒕 +𝑷𝒕+𝟏 −𝑷𝒕
𝑷𝒕

𝑲𝒆 =

𝒅𝒊𝒗𝒕 +𝑷𝒕+𝟏
(𝟏+𝑲𝒆 )

𝑷𝒕 =

𝑲𝒆 = rentabilidad del accionista
𝒅𝒊𝒗𝒕 = dividendos pagados en t
𝑷𝒕 = precio de laacción en t
𝑷𝒕+𝟏 = precio de la acción en t+1

𝑽𝒕 =𝒏𝒕 *𝑷𝒕 =

𝒅𝒊𝒗𝒕 +𝒏𝒕 ∗𝑷𝒕+𝟏
(𝟏+𝑲𝒆 )

𝒏𝒕 =nº acciones en el
periodo t
𝑽𝒕 = valor de la empresa al
comienzo de t

Podemos llegar a la expresión para calcularel valor de la empresa (V) donde
desaparece el efecto de los dividendos. Por tanto, la política de dividendos no influye
en el valor de la empresa:
𝑰𝒕 = ampliación de capital + beneficios retenidos𝑉𝑡+1 =(𝑛𝑡 +𝑚𝑡+1 )*𝑃𝑡+1
𝑉𝑡+1 = 𝑉𝑡 (1+𝐾𝑒 )-𝐵𝑡 +𝐼𝑡
𝑽𝒕+𝟏 +𝑩𝒕 −𝑰𝒕
𝑽𝒕 =
𝑉𝑡+1 =𝒏𝒕 *𝑷𝒕 *(1+𝐾𝑒 )-𝐵𝑡 +𝐼𝑡
(𝟏+𝑲𝒆 )

EJERCICIO 1: Una empresa cuyo capital social está dividido en 1 millón de acciones y que
tiene unbeneficio neto anual de 2,5 millones va a acometer un proyecto de inversión
valorado en 750.000 euros, que está financiado en parte por una ampliación de capital
consistente en emitir 400.000 nuevasacciones a precio de 1,5 euros. Sabiendo que la tasa
de rendimiento de las acciones es del 7%, calcular:
a) El valor de los beneficios retenidos y los dividendos repartidos
b) El valor de la empresa...