Teora de la Cartera

Cristian López - Consultor Financiero

MERCADO DE CAPITALES Y GESTION DE CARTERA
Modelo de Markowitz.
Se ha dicho que uno puede dividir la historia de las “Inversiones” en 2 partes, antes
y después de 1952, año en que el economista Harry Markowitz publico su tesis doctoral
acerca de “Selección de Portafolios”.
Markowitz fue el primero en poner atención en la práctica de diversificación de losportafolios. Esta es la base donde los inversores generalmente prefieren mantener
portafolios de activos en vez que activos individuales, debido a que ellos no tienen en
cuenta solamente los retornos de dichos activos sino también el riesgo de los mismos.

Teoría de la Cartera de Markowitz
Anterior al trabajo de Markowitz (1952), los inversores solamente prestaban
atención en maximizar el nivelesperado de retornos. Si esto era lo que hacían, entonces un
inversor calcularía simplemente el grado esperado de rendimientos de un conjunto de
activos y luego invertiría todo su dinero en aquel activo que proporcione la mayor
rentabilidad esperada.

Retornos Esperados
18%
16%
14%
12%
10%
8%
6%
4%
2%
0%

Bonos
EMER

Bonos
EUR

Real
State

Bonos
ARG

Blue
Chip

Invertiría el 100%
del Capitalclopez@uade.edu.ar

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En el trabajo de selección de Inversiones, Markowitz demostró que los inversores
deberían actuar de un modo totalmente diferente. Los inversores deben optar por
portafolios de varios activos en vez que invertir en un solo activo. Siguiendo este consejo
de mantener un portafolio de activos (Diversificación) un inversor puede reducir el nivelde
riesgo al cual esta exponiéndose, mientras que mantiene el nivel esperado de rentabilidad.

Portfolio Diversificado

Bonos EMER

Bonos EUR

Real State

Bonos ARG

Blue Chip

Actitud frente al Riesgo
La teoría de la cartera de Markowitz se basa la idea que el comportamiento de un
inversor se caracteriza por el grado de aversión al riesgo que tenga y el grado de
maximización de utilidades queespera. Los inversores pueden encontrarse dentro de estos
grupos de aversión al riesgo:
! Aversos al Riesgo: Es aquel inversor que elegiría una inversión con el menor
grado de riesgo frente a dos alternativas con el mismo nivel de retorno esperado.
! Propensos al Riesgo: Es aquel inversor que elegiría una inversión con el mayor
grado de riesgo frente a dos alternativas con el mismo nivel de retornoesperado.
! Neutrales al riesgo: Es aquel inversor que se mantendría indiferente si tuviera
que elegir entre dos alternativas con el mismo nivel de retorno esperado.
La actitud frente al riesgo de diferentes inversores depende de diferentes cosas como
por ejemplo su edad, su situación financiera, un inversor con un nivel de ganancias altos sin
obligaciones financieras estaría más dispuesto a soportarpotenciales perdidas de capital y
tendría menor aversión al riesgo que un inversor con un nivel de ganancias menores. Es
bueno aclarar que la mayoría de los inversores se encuentran dentro del grupo de aversos al
riesgo.

clopez@uade.edu.ar

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Evidencia de Aversión al Riesgo
Numerosos estudios examinaron la relación existente entre la aversión al riesgo yla
inversión en activos con distintos grados de riesgo (Investment Allocation. A modo de
ejemplo podemos utilizar un modelo de cuestionario para conocer el grado de aversión al
riesgo de un inversor en particular.
1. Su inversión pierde un 15% de su valor en una corrección de mercado, un mes
después de haberla comprado. Asumiendo que ninguno de los fundamentals ha
cambiado, UD.:
a. Se sienta yEspera, que la inversión recupere su valor inicial
b. Vende, y se siente liberado por las posibles noches de insomnio que le
hubiese causado una perdida mayor
c. Compra mas, si el precio era muy bueno un mes atrás, el precio actual es
mucho mejor aún.
2. Un mes después de la compra de un activo, el valor del mismo sorprendentemente
crece un 40%. Asumiendo que tú no puedes encontrar más información...