Teoria De Portfolios 2015

Universidad Santo Tomás
Facultad de Economía y Negocios

Asignatura: Finanzas I
Tema: Teoría de Portfolios
2015

Profesor: Edinson Cornejo S.
Dr.(c) en Contabilidad, Universidad
Autónoma de Madrid
Master of Business Administration,
ILADES-Loyola University
Edinson Cornejo, Dr.(c). 2015

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Teoría del Riesgo





El riesgo se define como la probabilidad de pérdida.
El riesgo de una inversiónse asocia a la variabilidad que
presenta su rentabilidad a lo largo del tiempo.
Las medidas básicas de variabilidad son:






Varianza (s2): valor esperado del cuadrado de las desviaciones
con respecto a la rentabilidad esperada.
Desviación Estándar (s): raíz cuadrada de la varianza.

La s2 y la s se usan como medidas de riesgo.

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Teoría del Riesgo






El retorno esperado, E[Ri], se obtiene a partir del análisis
de diferentes eventos futuros, asociados a diferentes
resultados, los cuales tienen distintas probabilidades de
ocurrencia.
En la realidad es difícil determinar los posibles
resultados de una inversión y asignarles probabilidades.
Una alternativa es analizar el comportamiento histórico
de la rentabilidad una inversión.
Sin embargo,cuando se analizan portfolios de inversión,
la s2 deja de ser relevante debido a la covarianza o a la
correlación que se produce entre los retornos de los
diferentes activos que componen el portfolio.
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Varianza
(si2)
Medidas de
Dispersión

Desviación
Estándar
(si)

n

si2 

 (R i,t  E[R i ]) 2
t 1

n 1

n

si2 

 (R i, t  R i ) 2
t 1

n 1

si  si2

nCovarianza
(sij)

 ( Ri ,t  R i )( R j ,t  R j )

Cov( Ri , R j )  s ij  t 1

n2

Medidas de
Correlación
Coef. de
Correlación
(rij)

rij 

Cov(R i , R j )
si s j

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Correlación

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Teoría del Riesgo











Los retornos de los activos presentan diferentes
comportamientos frente a distintos escenarios.
Por ello, al formarportfolios de inversión se puede
eliminar parte del riesgo medido por la s2.
Lo anterior se conoce como diversificación.
Sin embargo, aunque se incorporen todos los activos del
mercado bursátil al portfolio, siempre existirá una
porción de riesgo que no será posible de eliminar.
Ésta se conoce como riesgo de mercado o
sistemático.
Aquella porción de riesgo eliminable se denomina
riesgodiversificable.
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Fig. 3: Riesgo Total, Diversificable y Sistemático
Desviación
Estándar de
los Retornos
del Portfolio

Riesgo
Diversificable

Riesgo de Mercado, Sistemático
o No Diversificable

Nº de Activos

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Teoría del Riesgo
 Los



inversionistas sienten aversión al riesgo. Por
ello, evitan los riesgos innecesarios, tales como elriesgo no sistemático de una acción.
La teoría asume que el riesgo diversificable
puede ser eliminado sin costo, a través de una
correcta diversificación.
En consecuencia, sólo el riesgo de mercado sería
relevante para determinar la rentabilidad a exigir
sobre un activo bursátil, un proyecto de inversión o
una empresa en particular.

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Hipótesis de Mercados Eficientes

Se basa principalmente en dos postulados:








La información referente a los activos surge de manera
aleatoria en el mercado y es incorporada inmediatamente a
los precios de los activos.
Los precios de los activos se mueven de manera aleatoria, al
alza o a la baja, cuando la nueva información no se ajusta o
difiere de las expectativas de los inversionistas.

Esta hipótesis plantea que uninversionista no puede,
de manera sostenida en el tiempo, tener un
desempeño superior al que registra, en promedio, el
mercado bursátil.
En otras palabras, no es posible “ganarle” al mercado
u obtener retornos mayores al promedio del mercado
bursátil, dado un determinado nivel de riesgo.
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Hipótesis de Mercados Eficientes


Es posible distinguir distintos...