Teoria del portafolio

Capítulo 6

6. TEORÍA DE PORTFOLIO 1
6.1. Introducción 1
6.2. Objetivo de la Administración de Carteras: construir un Portfolio 3
6.3. Las dos dimensiones de las Finanzas: Rendimiento - Riesgo 5
6.3.1 Rendimiento esperado de un Activo 5
6.3.2. Riesgo de un Activo 7
6.3.3 Rendimiento de un portfolio 10
6.3.4 Riesgo de un portfolio 10
6.4. Reducción del riesgovia diversificación 15
6.5. Frontera eficiente 16
6.5.1. ¿Cómo se calcula la frontera eficiente? 18
6.5.2. El uso de la frontera eficiente (como modelo de optimización) en la práctica 18
6.6. Diversificación 20
6.6.1 Estrategia de diversificación en un mismo entorno: 20
6.6.2 Estrategia de diversificación usando renta fija: 23

6. TEORÍA DE PORTFOLIO

6.1. IntroducciónEn 1952, Harry M. Markowitz publicó un trabajo de investigación que es visto como el origen de la moderna teoría de portafolios. Comienza con un inversor Individual o institucional, el cual tiene una determinada suma de dinero para invertir hoy. Y la invierte por un período determinado (holding period). Al terminar este período el inversor vende su tenencia y luego consume o reinviertenuevamente, o hace ambas cosas (Sharpe 1990).

Ahora bien se deben hacer las siguientes precisiones a este esquema de partida: en la actualidad los inversores pueden ser individuos o instituciones (de allí la denominación de inversores institucionales); el mismo inversor puede determinar el destino de sus inversiones o hacerlo a través de un tercero que se denominará portfolio manager o administrador decarteras. Otro aspecto a considerar es la longitud del período de inversión: esto determinará si las tenencias deben ser de largo plazo o de corto plazo, además de la existencia de varios períodos. Luego la salida del inversor y su decisión posterior de consumir o reinvertir tienen una fuerte conexión con los problemas y/o restricciones de liquidez.

Ahora bien, ¿en qué se invierte?, lamacroeconomía enseña que los bienes producidos en un determinado período de tiempo por la sociedad o se consumen o se invierten. Es decir, podemos invertir tanto capitales, como activos, a su vez se invierten en otro conjunto de capitales o activos, que se agrupan dentro de una cartera de inversiones, la cual puede ser a su vez una multitud de carteras.

Entonces visto en un esquema:+

Longitud de la inversión (1 o varios períodos)

Vuelve al inversor O se reinvierte

6.2. Objetivo de la Administración de Carteras: construir un Portfolio

El objetivo central de la Administración de Carteras es ciertamente la construcción de un Portfolio. Para lograresto, conforme a lo enunciado anteriormente, un portfolio manager o inversor tiene que tener en cuenta los siguientes aspectos:

1. Definir qué clase de activos van a ser incluidos en el portfolio
2. Perfil de riesgo del inversor
3. Principios de Diversificación
4. Longitud del plazo de inversión, y si es uno o varios períodos
5. Definición del índice de referencia o “benchmark”del portfolio
6. Asignación estratégica de cada clase de activo en el largo plazo
7. Asignación táctica de cada clase de activos en el corto plazo.
8. Estrategia de selección a usar dentro de cada clase de activo

Respecto del primer punto, o sea, qué clase de activos se incluirán en el portfolio, debe entenderse que se refiere a activos financieros, como efectivo, bonos, acciones,contratos de oro o plata, entre otros. Debe quedar claro que no se incluye la inversión en bienes inmuebles u objetos de arte, pues se supone que la misma es realizada por profesionales expertos en la materia. Dado que se supone que el inversor invertirá en una amplia categoría de activos financieros, este punto no va a ser analizado en lo que resta del libro.

El segundo punto importante a...