Teoria Del Portafolio

TEORIA DEL PORTAFOLIO DE MARKOWITZ

TEORIA DEL PORTAFOLIO DE MARKOWITZ

Premio Noble de Economía por trabajos en finanzas1

En 1990, el Premio Nobel de Economía se otorgó a tres académicos – Harry Markowitz, Merton Millar y William Sharpe – por sus contribuciones científicas que han tenido un impacto profundo tanto en la teoría como en la práctica de las finanzas.

Harry Markowitz es elpadre de la teoría moderna de la cartera, el estudio científico sobre cómo compensar riesgo y rendimiento al elegir entre inversiones riesgosas. En su articulo de gran influencia “Portfolio Selection”, que se publico en el Journal of Finance en 1952, elaboró un modelo matemático que muestra la manera en que los inversionistas podrían obtener el menor riesgo posible para una tasa de rendimientodeterminada. El modelo de Markowitz ha sido incorporado en la teoría básica de las finanzas y lo utilizan extensamente quienes tienen la responsabilidad de administrar inversiones.

8.1. HARRY MARKOWITZ Y EL NACIMIENTO DE LA TEORIA DE CARTERAS2

… Markowitz centró su atención en la práctica habitual de la diversificación de carteras y mostró cómo un inversor puede reducir la desviación típica delas rentabilidades de una cartera eligiendo acciones cuyas oscilaciones no sean paralelas. Pero Markowitz no se detuvo aquí: continuó con el desarrollo de los principios básicos de la formación de carteras. Estos principios son el fundamento de todo aquello que pueda decirse acerca de la relación entre riesgo y rentabilidad.

MODELOS DE MARKOWITZ Y SHARPE3

1) Introducción

Se entiende porCartera de Valores a una determinada combinación de valores mobiliarios adquiridos por una persona física o jurídica, y que pasan por lo tanto, a formar parte de su patrimonio. En ella se incluyen cualquier tipo de activos financieros.
La teoría de selección de carteras y la consiguiente teoría de equilibrio en el mercado de capitales nacieron en 1952 con un celebrado trabajo de H. Markowitz al quese le presto escasa atención hasta que el mismo autor publicó en 1959 con mayor detalle su formulación inicial. A raíz de un famoso trabajo publicado en 1958 por James Tobin, se vuelve a plantear el problema de la composición optima de una cartera de valores, si bien con una orientación y alcance totalmente nuevos. Fueron sin embargo W. F. Sharpe y J. Lintner quienes completaron el estudiodespertando un enorme interés en los círculos académicos y profesionales.
La principal aportación de Markowitz se encuentra en recoger de forma explícita en su modelo los rasgos fundamentales de lo que en un principio se puede calificar como conducta racional del inversor, consistente en buscar aquella composición de la cartera que haga máxima la rentabilidad para un determinado nivel de riesgo, obien, un mínimo el riesgo para una rentabilidad dada.
El inversor se encuentra presionado por dos fuerzas de sentido opuesto:
1.- Deseabilidad de ganancias
2.- Insatisfacción que le produce el riesgo
En cada situación concreta tendrá que optar por una determinada "Ganancia - Riesgo", en función de sus preferencias personales. Como medida de la rentabilidad de la cartera de Markowitz se utiliza lamedia o esperanza matemática de rentabilidad que el inversor espera obtener en el futuro, y que solamente se conoce en términos de probabilidad, y como medida del riesgo la desviación típica de esa rentabilidad. De aquí que al modelo se le conozca con el nombre de Media - Varianza.
J. Tobin formula "La teoría de la formación de carteras y del equilibrio en el mercado de capitales" comoconsecuencia del estudio de la preferencia por la liquidez como comportamiento frente al riesgo.
La principal conclusión de Tobin es que la teoría de la aversión al riesgo explica la preferencia por la liquidez y la relación decreciente entre demanda de dinero y tipo de interés. Un descenso del tipo de interés de los activos monetarios con riesgo produce sobre la demanda de dinero un efecto renta...