Teoria Portafolio 2

Teoría de Carteras
Programa de Formación 2002

Autor
María Belén Collatti
Contador Público
Becaria Programa de Formación 2002 - Bolsa de Comercio de Rosario
Investigador Junior – Bolsa de Comercio de Rosario (2004 – 2008)
Investigador Senior – Bolsa de Comercio de Rosario (2008 – actualidad)

"Los conceptos, datos y opiniones vertidas en los artículos, son de exclusiva responsabilidad de susautores y no reflejan necesariamente la opinión
de la Bolsa de Comercio de Rosario, deslindando la institución toda responsabilidad derivada de la exactitud de la información allí contenida. Queda
prohibida la reproducción total o parcial de los artículos sin autorización de sus autores”.

Investigación & Desarrollo – Bolsa de Comercio de Rosario
www.bcr.com.ar - cursos@bcr.com.ar

Introducción
Losinversionistas potenciales son consumidores que andan de compras. Se ven
influenciados por la publicidad, por la imagen de la compañía y, principalmente por el
precio. Los inversionistas no suelen llenar sus bolsas de compras con una sola
oportunidad de inversión y procuran hacer buenas compras cuando seleccionan un
portfolio de valores.1

Hoy en día, la labor profesional de los gestores decarteras se desarrolla más intuitiva que
profesionalmente.

Es un trabajo artesanal, donde los mejores artesanos están exclusivamente a disposición de
una minoría, “las grandes fortunas”.

La administración de carteras se realiza combinando activos seleccionados según la
valuación que realice el gestor sobre los mismos de acuerdo a su experiencia, conocimiento e
intuición, pero raras veces se fundamentanen bases formales.

Esta situación ha desencadenado una falta de desarrollo formal en la gestión de carteras,
dependiendo el éxito de la misma del factor “arte” y llevando a inversionistas a mantener
carteras ineficientes (rentabilidad menor a la que podría obtener en un determinado nivel de
riesgo) y que no se ajustan a sus requerimientos de nivel de riesgo y rentabilidad esperada.

El objetivode este trabajo es demostrar las ventajas que genera la aplicación de modelos
sobre Administración de Carteras que tengan sustento teórico.

Partimos del supuesto que los inversionistas desean mantener “carteras eficientes”, ya que
son aquellas que para una rentabilidad esperada dada, tienen el mínimo de varianza (o desvío

1 VAN HORNE, James C. “Administración Financiera” Dec. Edic. Editado porPrentice Hall

Hispanoamericano,S.A, pag. 51

Investigación & Desarrollo – Bolsa de Comercio de Rosario
www.bcr.com.ar - cursos@bcr.com.ar

estándar) y que para una varianza dada (o desvío estándar) tiene el máximo de rentabilidad
esperada. Atendiendo a este planteo, desarrollaremos la solución a dos problemas:


Maximizar los Rendimientos esperados



Minimizar el Riesgo

Adelantamos el efectode la diversificación, señalando que, al combinar valores riesgosos, se
puede obtener una combinación Rentabilidad/Riesgo que es considerablemente mejor que
cualquiera de los valores, individualmente hablando. Por lo tanto, para cualquier nivel dado de
rendimiento esperado es menos arriesgado un portfolio bien diversificado que cualquiera de los
valores aislados.
Comenzaremos exponiendo “La teoríade selección de carteras”, nacida en 1952 con un
celebrado trabajo de Harry Markowitz, profesor de finanzas, al que se le prestó escasa atención
hasta que el mismo autor publicó en 1959 con mayor detalle su formulación inicial.

A raíz de un famoso trabajo publicado en 1958 por James Tobin, se vuelve a plantear el
problema de la composición óptima de una cartera de valores, proponiendo ahora, laintroducción de un activo libre de riesgo.

Culminaremos el trabajo con ejemplos prácticos donde se aplican los modelos desarrollados
sobre acciones seleccionadas que cotizan en el índice Merval.

Investigación & Desarrollo – Bolsa de Comercio de Rosario
www.bcr.com.ar - cursos@bcr.com.ar

CAPITULO I
MODELO DE HARRY MARKOWITZ

Sumario: 1. Modelo de Harry Markowitz sobre carteras eficientes 1.1....