Teoria

Procter & Gamble: Costo de Capital

Desde febrero 19,1990, tres días previamente, Mary Shiller ha estado esperando recibir una reacción de su jefe, con relación a su estimación relativa al costo de capital de Procter & Gamble (P&G). La señorita Shiller le reporta directamente a Ron Emroy, el presidente de CORPSTRAT, una firma consultora localizada en Washington, D.C. CORPSTRAT ha sidoexitosa desde su fundación en 1980, a través de proveer análisis de alta calidad a sus clientes, unas pocos clientes corporados de gran envergadura. Recientemente, uno de sus clientes más grandes ha revelado que estaba considerando entrar en el mercado de productos de aseo del hogar, y competir diretamente con P&G, el gigante del detergente y jabones. El gerente general de finanzas (GGF) ha dicho quesu compañía se ha convertido en “un conglomerado altamente diversificado con subsidiarias que mantienen un grupo de negocios no relacionados” y que “el costo de capital general de nuestra compañía no es util para realizar benchmark para ninguna de las subsidiarias, ni tampoco como un portar para ingresar nuevos mercados como productos de consumidores”. A pesar de que el personal del GGF hacomputado su propio estimado del costo de capital de productos para el aseo del hogar, el GGF desea una estimación independiente antes de tomar el al directorio en Marzo. Si el costo de capital estimado fuera significativamente más bajo que el retorno esperado de entrar al nuevo mercado, el espera que la compañía ingrese su propia marca de detergentes, jabones, limpiadores y artículos de aseopersonal para fines de 1990.

CORPSTRAT nunca no ha sido consultada para calcular el costo de capital de un cliente. El expertise de la compañía ha sido en definir y evaluar los objetivos estratégicos de una corporación. Por esto, una vez recibida la solicitud por el cliente, Ron Emroy asignó rápidamente a la señorita Shiller para tomar ventaja de su reciente adquisición de conocimientos de teoríafinanciera en su currículo de MBA. La señorita Shiller dicidió que ella calcularía el costo de capital de P&G, dado que este es el más grande jugador del mercado de productos para aseo del hogar y de bienes de consumo. Dado que este fue el primer proyecto de la señorita Shiller después de unirse a CORPSTRAT, ella ha invertido muchas horas preparando el primer borrador de su análisis como un memopara el Sr. Emroy (Apéndice A). Desafortunadamente, el memo de respuesta de Emroy en respuesta a su trabajo indica que aún hay mucho por realizar (Apéndice B).

Apéndice A

El análisis de Mary Shiller

A: Ron Emroy
Fecha: Febrero 19, 1990
Ref: Análisis del costo de capital de Procter & Gamble.


I Supuestos

Este análisis está basado en los siguiente supuestos.

A1. El costode capital es un concepto ligado al valor de mercado. Cada vez que sea posible, los valores de mercado, en lugar de valores de libro son utilizados para los cálculos, y solo tasa de retorno de mercado son relevantes en el proceso de estimación.
A2. El manejo hace decisiones de inversión con la meta de incrementar el valor de de los inversionistas de la compañía. El objetivo de calcular el costode capital es para determinar la tasa mínima de retorno que compensa el riesgo de los inversores de invertir en la compañía. Por esto, solo aquellos proyectos donde se esperan entreguen ganancias en exceso al costo de capital son aceptables.
A3. El bono y los mercados de capitales son razonablemente eficientes y, por esto, proveen un vehículo ideales para extraer el valor de mercado de ladeuda de una compañía y su costo de equidad.
A4. El plan de pertenencia del capital de parte de los empleados de P&G (ESOP) y los cambios en estructura de capital asociados con este no son relevantes en el cálculo del costo de capital de la compañía. Los estados del manejo de P&G en el reporte anual de 1989 no deben ser considerados como parte del capital, debido a que “el efectivo de salida...