Tesis

Universidad del Cema Master en Finanzas – Orientación Finanzas Corporativas Curso: Fusiones y Adquisiciones Profesor: Dr. Guillermo López Dumrauf Nota de clase N° 1 1. Fusiones, Adquisiciones y Consolidaciones ________________________________ 1 2. Diferencias entre una Fusión y un problema de Presupuesto de Capital ________ 1 3. Tipos de Fusión: vertical, horizontal y por conglomerados___________________ 2 4. Motivos de las fusiones _________________________________________________ 2 4.1. Motivos válidos __________________________________________________ 2 4.1.1. Economías de escala ___________________________________________ 3 4.1.2. Economías de integración vertical ________________________________ 4 4.1.3. Eliminación de ineficiencias _____________________________________ 4 4.1.4.Crecimiento_________________________________________________

_ 4 4.1.5. Reducción de la competencia ____________________________________ 4 4.1.6. Beneficios fiscales no aprovechados ______________________________ 4 4.1.7. Combinación de recursos complementarios _________________________ 5 4.1.8. Empleo de fondos excedentes____________________________________ 5 4.2. Motivos discutibles_______________________________________________ 5 4.2.1. Diversificación _______________________________________________ 5 4.2.2. Sinergias financieras ___________________________________________ 6 4.2.3. El juego de la pirámide _________________________________________ 7 4.2.4. Control _____________________________________________________ 8 4.2.5. Compra de activos por debajo de su costo__________________________ 8 5. La forma de adquisición________________________________________________ 9 5.1. 5.2. 5.3. 5.4. Adquisición por fusión ____________________________________________ 9 Adquisición por compra de acciones y oferta pública__________________ 10 Adquisición de activos ___________________________________________ 10 El Holding _____________________________________________________ 11

Preguntasy cuestiones ___________________________________________________ 11 Apéndice: Las fusiones de las AFJP en la República Argentina _________________ 12

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1. Fusiones, Adquisiciones y Consolidaciones Una fusión tiene lugar cuando existe una combinación de dos firmas, la adquirente y la adquirida. La adquirente absorbe todos los activos y pasivos de la adquirida, quien pierde su independencia,convirtiéndose en una subsidiaria de la firma adquirente. La adquisición de una empresa es una forma de inversión, y como tal, la adquirente solamente debería proceder a realizar la inversión solo si la misma incrementa la riqueza de los accionistas. Generalmente, cuando una de las dos firmas es más pequeña, ésta es adquirida por la mayor a través de la fusión. En una consolidación, dos o másfirmas se combinan para formar una nueva empresa, perdiendo su independencia las empresas que se han combinado para formar la nueva.

Fusión Firma A

Consolidación Firma A

Firma A
Firma B

Firma C

Firma B

2. Diferencias entre una Fusión y un problema de Presupuesto de Capital Comprar una empresa, con todos sus activos y obligaciones, es más complicado que comprar una máquina o unedificio. Además de las complicaciones legales e impositivas, algunos de los inconvenientes más comunes que pueden encontrarse son: • • La fusión envuelve la compra de todo el portafolio de activos y obligaciones de otra firma
Como es financiada la compra tiene especial importancia (la adquisición puede alterar la estructura de capital del adquirente, y se produce una interacción entre la decisión deinversión y la de financiamiento) A veces las firmas tienen que tomar decisiones rápidas con información incompleta


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2 • • En los proyectos de inversión, muchas variables se predefinen; en una fusión las variables se encuentran predefinidas Flujos de fondos incrementales difíciles de estimar

Los intereses y las utilidades retenidas deben incluirse en el cash flow En una fusión, la...