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Renta Variable Local

Proyección de Resultados 2T09
Resumen General

24 de Julio de 2009

Durante el segundo trimestre, los resultados deberían mantener la tendencia negativa registrada a partir del 1T09, aunque estarían compensado por el buen desempeño del sector eléctrico. En este sentido, la muestra presentaría un crecimiento de 3,1% en EBITDA y 25,0% en utilidad (aunque si excluimos elsector eléctrico, tanto el EBITDA como la utilidad presentarían retrocesos de 23,1% y 36,6% respectivamente). Lo anterior se compara con en el 1T09, donde la misma muestra tuvo un crecimiento de 15,8% y 18,5% en EBITDA y utilidad respectivamente (al excluir las empresas del sector eléctrico, se observó una caída de 9,1% y 15,7% respectivamente). En términos sectoriales destacaría positivamente elfuerte crecimiento exhibido por el sector eléctrico y sanitario, mientras que en el lado negativo estarían materias primas, retail y transporte. Entre las empresas con mayor crecimiento destacan: (i) Endesa y Gener, debido a menores costos de generación, no alcanzando a verse compensado por menores precios de venta de energía y; (ii) Aguas Andinas producto de la consolidación de Essal y mayorestarifas en relación al trimestre anterior. En cuanto a las empresas que mostrarían un comportamiento plano durante el trimestre, destacan: (i) Sonda, Andina y CCU, producto del efecto negativo en el tipo de cambio, especialmente en Brasil, Argentina y México y; (ii) Concha y Toro, donde los mayores volúmenes de venta no alcanzaron a compensar el mayor costo promedio del vino. Finalmente, en el ladonegativo destacan: (i) CAP como consecuencia del fuerte deterioro en el mercado del acero, afectado tanto por los menores precios internacionales como por el volumen de ventas; (ii) Sector Retail, producto de una desaceleración en el consumo, especialmente en los formatos de tiendas por departamento y mejoramiento del hogar, sumado a un aumento en gasto en provisiones y el efecto negativo deltipo de cambio en Brasil y Argentina principalmente; (iii) en LAN, si bien hubo un efecto positivo en la disminución del petróleo, la caída en el tráfico de carga y la pérdida por cobertura de combustible, generaron un retroceso en los resultados durante el trimestre y; (iv) SQM, producto de caída en la demanda de productos ligados a procesos industriales y una disminución en el precio del cloruro depotasio. Resumen Sectorial A continuación presentamos un breve comentario sobre nuestras expectativas sectoriales para los resultados del segundo trimestre de 2009: Bebidas y Viñas: para el sector bebidas, creemos que los mejores resultados se observarían en CCU registrando un crecimiento consolidado en ventas de 5,3% siguiendo el incremento en volúmenes de 4,3%. El EBITDA consolidadoexperimentaría un crecimiento nulo, debido principalmente a la desaceleración en el crecimiento del EBITDA de los segmentos de cervezas en Argentina y San Pedro. En el primer caso la baja tasa de crecimiento se debería a los menores volúmenes producto de un cambio en la distribución de los productos en Buenos Aires, acompañado del incremento en los costos, en particular de los indexados al dólar y en la manode obra. En el segundo caso, el crecimiento nulo en el EBITDA se debería al alto costo promedio del vino, la caída en el precio de exportación de vino embotellado, y una

Departamento de Estudios BICE Inversiones – Proyección de Resultados 2T09

alta base comparativa. Lo anterior, sumado a un excelente resultado no operacional producto de la adquisición por parte de Nestlé Chile del 29,9% dela sociedad Aguas CCU-Nestlé Chile S.A. provocaría una incremento en la utilidad de un 82,3%. Por otro lado, para Andina esperamos una caída de las ventas de un 3,6% en comparación con el 2T08, debido principalmente al impacto del tipo de cambio en las cifras provenientes de las filiales en Brasil y Argentina, lo cual sumado a incrementos leves en los costos en comparación al mismo trimestre...