The gillette case

LAS CUENTAS PÚBLICAS Y LA CRISIS DE LA CONVERTIBILIDAD EN ARGENTINA Mario Damill, Roberto Frenkel y Luciana Juvenal1

1. Introducción

En este trabajo se abordan dos tópicos centrales en las controversias acerca del régimen de convertibilidad establecido en la Argentina en 1991 y de su crisis, que alcanzó su desenlace a fines de 2001. El primero de ellos se refiere a las principalescaracterísticas de ese esquema de políticas y al desempeño macroeconómico al que dio lugar: ¿puede considerarse que el régimen de convertibilidad y su crisis constituyen un caso especial, o bien esas experiencias comparten los rasgos estilizados de otras vividas en diferentes economías a lo largo del proceso de globalización financiera? Sostenemos aquí que la experiencia argentina de los años noventa seasemeja a otros casos de liberalización comercial y financiera de América Latina que desembocaron en episodios de crisis. Argumentamos que en esas diversas experiencias puede observarse un mismo conjunto de factores críticos, y que los desempeños macroeconómicos y las crisis encuentran, en esos distintos casos, una explicación común. El segundo punto se refiere a la cuestión fiscal. La explicaciónpredominante de la crisis argentina se apoya en una dinámica insostenible de la deuda pública, determinada por la política fiscal seguida en la segunda mitad de la década de los noventa. En nuestra visión, la dinámica de la deuda pública se debió centralmente al efecto acumulativo de la suba de las tasas de interés (impulsadas por el aumento de la prima de riesgo país), a partir de las crisis delsudeste de Asia y de Rusia. Los pagos de intereses fueron el principal factor por
1

Centro de Estudios de Estado y Sociedad –CEDES-, Buenos Aires.

2

detrás del incremento del déficit fiscal en el período 1998-2001. El sistema de jubilaciones y pensiones también contribuyó a ese aumento. La caída de los ingresos del sistema previsional público fue principalmente el resultado de la recesióny de la contracción del empleo que se produjo desde mediados de 1998. Así, se trató también, en buena medida, de un efecto indirecto de las nuevas condiciones financieras. El déficit fiscal se incrementó a pesar de un significativo aumento del resultado primario de las cuentas públicas. A fin de fundamentar sólidamente estos argumentos, revisamos aquí los datos fiscales incorporando nuevasestimaciones de la deuda pública y trazamos un nuevo cuadro cuantitativo de la evolución de las cuentas fiscales en los años noventa. En la próxima sección abordamos la primera de las cuestiones planteadas, es decir, la relativa a la explicación común de diversos episodios de crisis. Luego, en la sección 3, enfocamos la cuestión fiscal en la Argentina de los noventa. Cierra el trabajo una sección conreflexiones finales acerca del papel de las cuentas fiscales y la deuda pública en la crisis. 2. Las crisis externas2

2.1 Las crisis de la etapa reciente

En la nueva etapa de la evolución financiera internacional que se inicia en los años noventa varios países latinoamericanos han experimentado crisis externas y financieras con dramáticos efectos reales. Las crisis involucran generalmentealtos costos económicos y sociales y retrocesos en el crecimiento. El contagio regional es otro efecto destacable. La crisis en un país repercute negativamente sobre el precio del financiamiento y los flujos de capital de otros países. Este fenómeno tuvo su primera manifestación ostensible en el período con la crisis mexicana de 1994-95. El “efecto tequila” impactó en la región y en otros mercadosemergentes y fue detonador de la crisis argentina de 1995. Los efectos de contagio se hicieron más amplios a partir de 1997. La crisis asiática de 1997-98
2

Esta sección se basa en Frenkel (2003).

3

y la de la economía rusa en 1998 tuvieron repercusiones universales y el contagio no sólo afectó a Brasil y Argentina, sino también a países latinoamericanos en situaciones relativamente más...